事件：2021H1 公司归母净利润同比增84.39%。公司发布2021 半年报，21H1实现营业收入848.46 亿元，同比增62.97%，实现归母净利润55.75 亿元，同比增84.39%。

    　　点评：单季盈利大增。公司21Q2 实现营收462.5 亿元，同增62.53%；实现归母净利润35.21 亿元，同增86.39%，环增71.44%，创公司单季最高盈利。

    　　其中，公司主要子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板21H1 净利润同比分别增长65.26%、124.61%、54.55%，均创同期历史最好水平。

    　　产量继续提升，深化品种结构调整。公司上半年实现铁、钢、材产量分别为1116、1482、1394 万吨，材销量1372 万吨，同比分别增7.83%、14.18%、15.49%、15.88%，目前已形成板管棒线兼有、普特结合、专业化分工生产格局。公司注意品种结构调整，上半年品种钢销量752 万吨，占比由2016年末32%提升至2021 年6 月末55%，品种结构向中高端迈进，其中，桥梁与高建用钢、电工钢、汽车用钢销量占比较年初分别增长6.1、3.5、1.7 个百分点。

    　　产线不断完善，未来仍有增量。华菱湘钢：特厚板坯连铸机项目预计2021年9 月投产；棒二线品质提升项目顺利推进，预计2022 年1 月投产，每年将增加高档品种钢棒材4 万吨。华菱涟钢：高强钢二期项目已于2021 年7月1 日投产1 条线，新增年热处理能力10 万吨，年内还将再投产2 条线，新增20 万吨热处理能力；高端家电用镀锌线项目已于2021 年7 月1 日投产，每年将新增镀锌产能40 万吨。华菱衡钢：720 机组高端工程机械用管改造项目预计2022 年3 月投产，预计每年将增加高端工程机械管、结构用管、流体管、油气用管、压力容器用管年轧制能力15 万吨以上。汽车板公司：二期项目顺利推进，预计2022 年7 月投产，建成后将新增年产能45 万吨，并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。

    　　公司上半年钢铁行业毛利率下行。公司21H1 钢铁行业毛利率仅14.08%，同比下行4.02 个百分点。我们认为主要源于原材料价格上升较多导致。

    　　生产效率继续增长。上半年公司高炉平均利用系数达3.0t.d， 综合铁耗降至750kg/t 以下， 均达到行业先进水平。华菱湘钢、华菱涟钢人均年产钢分别达1546 吨、1559 吨，同比分别增长12.68%，16.34%，增长明显。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.73、1.66元，参考可比公司，给予其2021 年5-6 倍PE，合理价值区间8.65-10.38 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。地产投资增速大幅下滑；制造业用钢需求下降等。