事件：

    　　华菱钢铁发布2021 年半年度报告：2021 年H1 公司实现营业收入848.5 亿元，同比增长63%；归属于上市公司股东的净利润为55.7 亿元，同比增长84.4%，超出我们预期。

    　　点评：

    　　中报超预期。2021 年Q2 公司实现归母净利润35 亿元，同比增长86%，环比增长71%。2021 年H1 子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司净利润同比分别增长65%、125%、55%。

    　　挖潜增效成效明显，财务费用下降明显。公司劳动生产率继续提升，2021H1 华菱湘钢人均生产率1546 吨/年，同比增加12.7%，华菱链钢1559 吨/年，同比增加16.3%，处于行业领先水平。2021H1 财务费用9019.9 万元，同比减少75.9%，较同期历史最高值降低11.57 亿元；资产负债率57.37%，同比降低2.7pct。公司技术经济指标持续优化，高炉平均利用系数达3.0t/m3.d，综合铁耗降至750kg/t 以下，达到行业先进水平。

    　　中高端品种钢占比提升，打造细分市场冠军。公司2021H1 品种钢销量752 万吨，同比增长49%；占比总销量55%。其中桥梁与高建用钢、电工钢、汽车用钢销量占比较年初分别增长6.1、3.5、1.7pct。华菱湘钢特厚板坯连铸机项目预计2021 年9 月投产，将满足风电钢、高建钢、海工钢等高端市场需求；华菱涟钢高强钢二期项目2021 年内还将再投产2 条线，新增20 万吨热处理能力，届时华菱涟钢年热处理能力将超过100 万吨，进一步提升高端品种钢销量占比；高端家电用镀锌线项目已于2021 年7 月1 日投产，每年将新增镀锌产能40 万吨。华菱衡钢720机组高端工程机械用管改造项目顺利推进，预计2022 年3 月投产，每年将增加高端工程机械管、结构用管、流体管、油气用管、压力容器用管轧制能力15 万吨以上。汽车板公司二期项目顺利推进，预计2022 年7 月投产，建成后将新增年产能45 万吨，并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。

    　　业绩好于我们预期，上调公司盈利预测。我们维持公司2021-2023 年营业收入预测为1791/1934/2031 亿元，增速分别为54%/8%/5%；基于公司中报超预期，我们将公司2021-2023 年归母净利润从80/90/95 亿元上调至105/115/100 亿元，增速分别为64%/10%/-13%；对应PE 为4.9x/4.5x/5.2x; 考虑制造业持续回暖，公司提质增效显著，故维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：铁矿石价格上涨超预期；环保成本超预期。