事件：公司1 月28 日发布业绩预告，2021 年度公司预计实现归母净利润95-99 亿元，同比增长49%-55%。四季度单季实现归母净利润17.36-21.36 亿元，预计同比增长11%-37%。

    　　公司深化改革提效率，2021 年年度业绩创历史最优水平，四季度盈利水平稳定。公司坚定深化改革提效率，高炉平均利用系数、综合铁耗等主要技术经济指标达到行业先进水平，2021 年全年经营业绩创历史最优。2021 年四季度，公司顶住宏观经济三重承压、原燃料价格上涨等外部不利因素，单季预计实现归母净利润17.36-21.36 亿元，环比小幅下降2.42%-20.70%，盈利水平仍然相对稳定。

    　　产品结构持续优化，高端品种钢的销量占比提升至55%。公司高附加值、高技术含量的品种钢的销量及其占比不断提升，2021 年上半年公司完成品种钢销量752 万吨，占公司总销量比例55%，较2020 年全年提升了3 个百分点。公司在桥梁钢、海工钢、船舶用钢等细分市场出于领先地位，冷热中高碳产品实现了双金属带锯的进口替代，连杆用钢和齿轮钢等高端汽车用钢成功打入乘用车主机厂等新市场。

    　　2022 年预计新增高端工程机械用管产能15 万吨、汽车板产能45 万吨。720 机组高端工程机械用管改造项目预计2022 年3 月投产，新增高端钢管年轧制能力15 万吨以上。汽车板二期项目预计2022 年7 月投产，建成后将新增年产能45 万吨。

    　　资产负债表持续修复，三费费率持续下降。截至2021 年三季度末，公司资产负债率降至54.47%，创近十余年新低。受益于融资环境改善，公司财务费用持续下降，2021 年前三季度公司的三费费率仅为1.96%（不含研发费用），创历史新低。

    　　维持公司买入评级，目标价7.72 元。预计钢铁行业维持较高景气度，公司营业收入维持较高水平，公司高端品种钢销量占比提升，吨钢毛利润提高，我们调整公司2021-2023 年归母净利润为96、107、111 亿元（原2021-2022 年归母净利润为74、81 亿元），对应EPS 为1.40、1.54、1.61 元，根据可比公司22 年5 倍PE 的估值，维持买入评级，目标价为7.72 元。

    　　风险提示

    　　基建地产投资增速不及预期；高端产线建设进度不及预期；铁矿石、焦煤等原燃料价格大幅上涨。