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华菱钢铁(000932)机构评级研报股票分析报告

 
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华菱钢铁(000932)2023年年报点评:竞争优势持续显现:税前利润率是行业均值的6.7倍 股息率达4.4%

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2024-04-01  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年年报,全年实现营业收入1638.97 亿元,同比-2.50%,归母净利润50.79 亿元,同比-20.38%,业绩稳居行业头部。2019 - 2023 年连续五年利润总额在26 家A 股钢铁上市公司中排名第二。

      行业盈利处于周期底部,公司ROE 仍超过10%。2022 年、2023 年我国黑色金属冶炼与压延加工业税前利润率分别为0.42%、0.68%,而华菱钢铁税前利润率达到5.14%、4.55%,2023 年华菱钢铁税前利润率是行业均值的6.69 倍,显示在行业微利的背景下,华菱钢铁盈利持续优异,2017-2023 年,公司最低ROE为10.30%(对应资产负债率为51.70%)、最低ROIC 为8.00%,充分显现了公司的竞争力。

      2023 年公司拟分红比例达到31.29%,创近4 年新高水平: 2023 年公司拟派发现金红利15.89 亿元,占比达到31.29%,创近4 年新高水平,按2024 年3月29 日收盘价计算,股息率可以达到4.35%。

      产品结构进一步优化、重要子公司高利润有强化。(1)2023 年公司重点品种钢销量1683 万吨,占全部钢材销量的比重为63%,较2022 年提升3 个百分点。

      其中汽车钢同比+13%至329 万吨、电工钢同比+12.16%至166 万吨、造船与海工钢同比+12.66%至178 万吨;(2)2023 年,子公司华菱衡钢、汽车板公司分别实现净利润8.42 亿元、24.74 亿元,同比分别增长 20.46%、49.76%,续创历史最好水平。

      四季度业绩基本符合预期。2023 年第四季度,公司实现营业收入440.55 亿元,同比+0.79%,环比+8.59%;归母净利润9.74 亿元,同比-21.96%,环比-36.63%;业绩有所下滑,主要是同步于行业趋势,环比降幅基本符合预期。

      进一步健全“硬约束、强激励”机制。根据公司年报数据,2023 年公司有18名中层管理人员因业绩不佳被调整,且公司选拔干部注重实际,80 后年轻中层干部占比达45%。

      盈利预测、估值与评级:考虑到钢铁行业最新的变化,故分别下调2024-2025年公司归母净利润预测10.88%、3.14%至53.45、60.21 亿元,并新增2026 年归母净利润预测为68.49 亿元,华菱钢铁作为钢铁行业龙头企业,竞争优势非常突出、品种结构有望进一步高端化,目前PE、PB 估值均较低,维持公司“增持”评级。

      风险提示:原材料价格维持高位;钢材下游需求回落超预期。

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