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四川双马(000935)机构评级研报股票分析报告

 
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四川双马(000935)年报点评:营收持平业绩减亏 期待区域需求回暖

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2016-04-29  查股网机构评级研报

  需求不振拖累15 年业绩,一季度营收持平净利减亏2015 年公司实现营收19.74 亿元,YOY-22.7%;归属于上市公司股东净利-1.06 亿元,由盈转亏;经营性现金流净额3.12 亿元,YOY-56.7%;EPS 为-0.16 元,转为负值。今年一季度受地产销售转暖和区域供需转好影响,公司营收结束连续四个季度下滑,YOY+0.9%,净利同比/环比减亏11.0%/30.0%。公司同时公告董事会审议通过对子公司遵义三岔现金增资1 亿元,对双马宜宾债转股增资1.5 亿元。

      15 年量价齐跌,原料价格保持低位

      2015 年公司水泥销量964 万吨,YOY-4.4%,水泥均价下降18.9%至204.79 元/吨,得益于原材料和能源价格保持低位,吨成本降至183.24 元/吨,其中原材料和能源成本分别为49.20/82.63 元/吨,吨毛利和吨净利降至21.60/-11.79 元/吨。15 年公司三项费用率增至15.2%,一方面营收下降费用相对上升,另一方面公司支付主品牌和知识产权使用费提高了管理费用,今年一季度公司三项费用维持在14.0%。目前公司收现比维持在73.3%,资产负债率略升至41.1%,收益质量和资产状况保持稳定。

      一季度区域供需平稳,期待年内需求提升

      15 年西南地区水泥价格较年初下降20%,三季度水泥价格普遍见底,四季度成都、重庆等地水泥上调15——30 元不等,今年一季度区域水泥未见回升,但区域库存下降近10%。2015 年西南地区固定资产投资增速放缓,今年基建项目落地速度有望回升。

      去年四川推出756 个PPP 项目,其中部分重大项目有望在今年下半年加速落地,行业需求得到释放,公司作为西南地区水泥龙头,随着江油工厂七号线技改完成和200万吨都江堰骨料项目投产公司生产能力有望提高,若供需转好业绩弹性可以实现。

      经营稳健,维持“增持”评级

      预计公司2016-18 年EPS 为0.02/0.03/0.04 元,基于公司一季度业绩转好和下半年需求提振预期,维持“增持”评级。

      风险提示:固定资产投资增速下滑;原材料价格波动;区域水泥供给侧恶化等。

   

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