金融资产提供股价安全边际。公司目前拥有的金融资产包括江苏银行约2.488亿股、华泰证券股权约4534.6万股，此次拟资产置换置入集团1亿股东海证券股权，这三块金融资产按目前市场价格合计约为28.3亿元，折合每股6.43元。 ? 10年储罐新增13万方，储运业务运行情况良好。公司原主营业务中，利润贡献占比较大、盈利能力较强的液体化工仓储业务，今年新增13万方，较去年17万方，增长76.4%，目前储罐全部投入使用，是今年对公司业绩贡献最大的一块业务。

    资产置换勾勒企业未来发展方向-进军轻资产高收益的现代综合服务业。

    从公司仓储业务扩容，到此次资产置换置出重资产、低附加值的纺织、热电业务置入金融资产，可以大致看出公司正朝着轻资产、高收益的现代综合服务业进军。我们判断，此次资产置换置出仅是公司战略转型的开始，未来公司将继续依托资本市场和大股东华西集团的支持，围绕现代综合服务业的发展方向，对主营业务不断进行转型和优化。

    公司此次资产置换成功的可能性较大，资产置换后原有热电和呢绒精纺业务置出，我们重新调整10~12年主营业务EPS贡献为0.25，0.25和0.28元，给予10年主营业务16-20倍市盈率，折合每股4-5元。此外考虑到公司金融资产折合每股价值为6.43元，我们认为公司10年合理估值在10.5-11.5元左右，考虑到未来江苏银行上市，以及公司产业转型、主营结构优化存在超预期的可能，给予“谨慎推荐”的投资评级。