棉花种植面积及产量减少推动棉花价格大幅上涨，目前已突破2.5万元/吨的关口。涤纶短纤作为棉花的替代产品，也将步入景气周期。就华西村来说，短期看涤纶短纤受益于棉花涨价，后续看江苏银行上市，另外，华西集团拥有金融服务、棉花仓储、海工服务、旅游服务和电子动漫等盈利水平较高的服务业资产，集团积极支持上市公司向服务业转型。

    要点

    由于棉花带动涤纶短纤需求增加、价格上涨，8月底以来涤短涨幅达到36.32%。价格上涨使得利差空间扩大，利差由8月底1,034元/吨扩大到目前的2,814元/吨，使得涤纶短纤毛利率增加了近13个百分点。

    公司聚酯产能35万吨/年，涤纶短纤产能20万吨/年。涤纶短纤受益于棉花价格上涨，已进入景气上行周期，涤纶短纤上涨1000元，华西村每股收益增厚0.15元；聚酯切片价格上涨500元，华西村每股收益增厚0.05元。

    公司的金融资产主要有江苏银行、华泰证券、东海证券和华西集团财务有限公司，合计金融股权价值为26.88亿元，折合每股价值为3.59元。

    明年即将迎来华西村建村50周年。华西集团拥有金融服务、棉花仓储、海工服务、旅游服务和电子动漫等盈利水平较高的服务业，华西集团正积极主导上市公司进行产业转型，目的是为了打造一流现代服务业。

    我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.23元、0.53元和0.58元。目前涤纶短纤正步入景气上行周期；还拥有众多金融资产；未来集团可能向上市公司注入更多的服务、金融资产以支持公司转型。

    主要风险

    产品及原材料价格波动超预期的风险。