四季度短纤盈利近亿元，但涤纶暴涨暴跌，导致销量低于预期：

    公司四季度受短纤价格大幅上涨，以及公司三季度低价原材料库存囤货充沛，短纤产品四季度盈利大幅增长，四季度短纤盈利近亿元，但涤纶四季度的暴涨暴跌，使得内销市场下游观望情绪较大，公司四季度短纤销量受到影响。总体来说，公司业绩基本符合我们此前预期，我们将公司10 年业绩由原来预计的0.3 元略微修整，下调至0.28 元。

    11 年棉花价格将维持高位，短纤一季度末二季度初将复苏：

    棉花目前价格稳定在27000 元/吨上方，后市我们认为，棉花价格受供应和成本支撑，继续下跌的空间已经有限。与涤纶短纤价差在14000 元/吨，我们认为，目前的价差将支撑短纤价格在一季度末二季度初旺季来临后上涨，我们认为短纤和棉花的价差在10000~12000 元/吨左右较为合理，因此，随着明年3 月份，下游回暖，高棉价下，短纤价格将再次回升，预计未来短纤吨净利在1000 元/吨是合理且可持续的。

    维持华西村“买入”的投资评级：

    我们认为，短期下游纺织行业进入淡季，涤纶产品价格出现回落，但是本轮短纤景气的大逻辑并没有发生根本变化，即棉花价格高位，拉动短纤需求和价格；上游原材料供应渐宽松，短纤行业扩产较少、周期长，行业景气有望在11 年继续维持。

    近期股价调整，给予市场逢低吸纳的机会，维持华西村“买入”的投资评级。