公司是华西集团下属的上市公司，主营业务为化工原料、化纤产品的制造和化工产品的仓储。2011年公司通过资产置换，注入东海证券1亿元股权，置换出精纺呢绒、热电及特种纺织品等业务。目前公司拥有30万吨聚酯产能，30万吨涤纶短纤产能。

    2012年上半年，公司实现营业收入14.3亿元，同比减少22.43%；营业利润1.15亿元，同比减少33.36%；归属上市公司股东净利润8470.38万元，同比减少41.86%；基本每股收益为0.11元。

    上半年财务情况点评：由于公司去年实施了资产置换，因此同比数据失去比较意义，我们更看重环比数据。公司的第一季度综合毛利率为7.12%，第二季度综合毛利率为4.84%，呈现下滑的趋势。上半年公司的毛利率为5.94%。期间费用方面，须关注销售费用率的持续攀升，公司自2011年第四季度开始，销售费用率持续攀升，2012年第二季度更是达到了1.03%，创下近几年的新高，公司对此的解释是产品的运输费用增加。而管理费用剔除季节性因素后在第二季度出现下滑，符合预期。本期公司处置华泰证券的股票，获得8946.34万元的投资收益，对EPS的贡献是0.12元，若不考虑这一因素，公司今年上半年的业绩将会更差。

    短期内的不确定性因素和股价刺激因素：下游出口、棉花价格、PTA价格。未来下游出口形势和国家出台相关政策的博弈和时点会对整个化纤行业有影响。由于涤纶短纤与棉花的替代效应，公司业绩对棉价敏感。PTA未来产能的释放和价格的走势对公司产品的毛利率有很大影响。

    盈利预测与投资评级：我们以目前公司总股本为基准，预计公司2012-2013年的每股收益0.09元和0.15元，以公司昨日收盘价4.12元计算，对应动态市盈率为46倍和27倍，维持公司 “中性”的投资评级。

    风险提示：（1）下游需求持续低迷的风险；（2）上游原料价格大幅波动的风险；（3）人民币升值的风险。