本报告导读：

    　　公司计划定增募资，拟成为稠州银行第一大股东，金控布局逐步显现，公司现积累较多新兴产业待证券化项目，若监管政策进一步放开，后面股权重估空间较大。

    　　投资要点：

    　　先定增募资，后入股银行。公司7月12 日公告，原定增方案修订为：

    　　募投项目实施以定增获批为前提，即证监会批准本次定增且募资到位后子公司华西资本再增资入股稠州银行。增资完成后子公司持有稠州银行 9.62%股份（第一大股东资格，价格对应PE8.7 倍/PB1.08 倍，与上市城商行估值水平类似），公司将于7 月13 日复牌（5 月24 日停牌/期间上证涨幅近7.5%）。公司拟定增规模不超过13 亿元，发行价格不低于基准日（第二次临时股东大会决议公告日）前20 个交易日交易均价的百分之九十。看好公司金控布局，维持“增持”评级，维持2016-18 年盈利预测0.17/0.27/0.43 元，维持目标价19.74 元。

    　　布局银行，金控布局再落一子。稠州银行是浙江本地的城商行，经营区域集中于浙江金华地区。根据公告，该银行2014/2015 年不良贷款率分别为 1.26%和 0.95%，业务主打小微客户金融服务，资产管理规模已破千亿。预计此次并购银行对公司促进有二：1.夯实资产负债表和利润表，增厚利润水平；2.获得银行牌照，顺应转型金融控股公司背景。本次交易后，双方在并购贷款/高端财富管理/项目来源/交叉销售等多方面将体现协同性，符合向多元金融业态转型方向。

    　　转型推进，一二级市场布局逐步完善。公司在文化娱乐/TMT /健康医疗/跨境半导体技术领域成立并购团队，积累优质待证券化项目，布局渐成熟。股权激励实施（行权价8.06 元）将促进管理层利益绑定。

    　　核心风险：定增审批风险，资产证券化的监管风险。