盈利同比改善，但增速慢于预期

    事件： 2018 年 4 月 25 日，公司发布一季度业绩报告称，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为 2.87 亿元，较上年同期增 0.81%；营业收入为 53.56 亿元，较上年同期增 5.46%。

    点评

    盈利同比改善，但增速慢于预期： 2018 年与一季度，公司实现归母净利润 2.87 亿元，环比增加 28.7%，同比提高 0.81%。据煤炭资源网，2018 年一季度主焦煤平均售价为 1515 元/吨，较去年同时期增加13.31%。 公司业绩虽然在逐步改善，但速度慢于预期。

    吨煤净利低，业绩弹性大： 以 2017 年的归母净利润以及煤炭销量测算， 2017 年公司吨煤净利润为 38.59 元/吨，在行业中处于偏低水平，因此盈利弹性将大于其他公司。我们认为今年煤价中枢将继续上移，受益于煤价上涨，公司利润将进一步释放。

    投资建议： 公司地处冀中地区，由于缺乏铁路运输网络，而形成了价格高地。在煤价有望继续上涨的背景下，公司业绩有望释放，我们预计 2018-2020 年公司归母净利为 11.44/11.53/11.79 亿元，对应 EPS分别为 0.32/0.33/0.33 元/股。考虑到焦煤价格上涨，预计明年价格中枢将持续抬升，维持“买入-A”评级， 6 个月目标价 5.28 元，折合 16倍 PE（ 2018）。

    风险提示： 煤炭价格大幅下跌，下游需求不及预期，宏观经济走势的不确定性。