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冀中能源(000937)机构评级研报股票分析报告

 
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冀中能源(000937):受益市场化提价 上半年业绩大增

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2022-08-30  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      市场化提价,上半年尽享焦煤高景气,业绩大幅提升;受益焦煤涨价,Q2业绩环比提升;煤炭仍有增量,化工&玻纤业务将持续贡献成长。

      投资要点:

      下调盈利预测及 目标价,维持增持评级。公司2022H1实现营收199.9亿(+54.1%)、归母净利25.7 亿(+289.8%),业绩略低于预期。受困于地产行业开工持续低迷,下半年焦煤景气度较难继续提升,公司焦煤业务盈利虽仍有增长,但增速低于我们预期,故下调公司2022、2023 年EPS 至1.57、1.67(原2.66、2.75)元,预测2024 年EPS 为1.77 元,按行业均值给予公司2022 年6xPE,下调目标价至9.42(原11.38)元,维持“增持”评级。

      市场化提价,上半年尽享焦煤高景气,业绩大幅提升。据wind,22H1 河北主焦煤平均价为2753 元/吨,同比提升1093 元,而公司炼焦精煤按年度长协定量,月度定价,市场调整的模式,根据市场价变动适时调整价格,调价方式更灵活。因此在焦煤高景气下,公司22H1 煤炭业务实现营收163.1 亿(+69.4%),毛利58.4 亿(+145.2%)同比增加34.6 亿,而同期公司毛利合计62.1 亿同比增加32.7 亿,煤炭业务贡献全部毛利增量。

      受益焦煤涨价,Q2 业绩环比提升。公司Q2 实现归母净利15.9 亿(环比+61.3%),业绩提升主因河北主焦煤平均价Q2 为3039 元/吨,环比上涨581 元,Q2煤炭业务营收87.6 亿(环比+15.6%),毛利32.2 亿(环比+22.8%)。

      煤炭仍有增量,化工&玻纤业务将持续贡献成长。据公司机构调研公告:

      1)邢台矿西井核增产能60 万吨,预计9、10 月份投产;2)内蒙古盛鑫煤业核增30 万产能,提供产量增量;3)公司40 万吨PVC 项目预计2022下半年调试完毕,进行联合试生产;4)公司冀中新材二期项目已在2022年3 月份点火,预计下半年贡献增量。

      风险提示。钢铁超预期减产;进口煤放开;宏观经济不及预期。

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