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冀中能源(000937)机构评级研报股票分析报告

 
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冀中能源(000937)2023年年报点评:成本管控对冲价格下行 非经收益带动业绩增长

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2024-04-13  查股网机构评级研报

  事件:2024 年4 月12 日,公司发布2023 年年报,2023 年公司实现营业收入243.30 亿元,同比下降32.49%;归属于上市公司股东的净利润49.44 亿元,同比增长10.83%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润30.78亿元,同比下降30.03%。

      24Q4 业绩同、环比实现大幅增长。根据年报测算,23Q4 公司实现归母净利润10.28 亿元,环比增长87.34%,同比增长117.46%;实现扣非后归母净利润6.59 亿元,环比增长21.01%,同比增长70.95%。其中23Q4 确认投资净收益5.3 亿元,较23Q3 的0.18 亿元以及22Q4 的-1.55 亿元大幅增长,主要为出售金牛化工全部股权、 出售乾新煤业股权取得投资收益。

      现金分红42.9%,股息率7.57%。据公告,公司拟每10 股派6.0 元,合计派发现金红利21.2 亿元,占公司2023 年归母净利润的42.9%,以2024 年4月12 日收盘价测算,股息率7.57%。

      严控成本,煤炭业务毛利率提升。2023 年,公司实现煤炭产量2741.22 万吨,同比增长3.97%;煤炭销量2603.87 万吨,同比下降9.96%;商品煤综合售价720.56 元/吨,同比下降27.98%;吨煤成本435.57 元/吨,同比下降33.73%,其中吨煤原材料成本同比下降66.34%,吨煤制造费用同比下降11.54%;煤炭业务毛利率同比增长7.88pct 至44.89%。其中,公司实现洗精煤产量991.56 万吨,同比下降21.99%;洗精煤销量966.48 万吨,同比下降22.75%;洗精煤平均售价1307.55 元/吨,同比下降28.16%。

      着力优化产品结构,非煤业务增长明确。2023 年,公司实现焦炭产/销量100.21/98.18 万吨,同比-9.23%/-11.13%;烧碱产/销量19.67/18.30 万吨,同比-1.70%/-3.79% ; PVC 产/ 销量20.51/19.71 万吨, 同比+101.47%/+93.81% ; 玻璃纤维产/ 销量27.90/25.41 万吨, 同比+8.14%/+14.72%;电力产/销量均为16745.29 万度,同比-9.49%。公司冀中新材三期年产12 万吨/年玻纤生产线预计2024 年投产,投产后产业规模将进入行业第一梯队,玻纤产能总规模将达到40 万吨。由于原有23 万吨PVC 产能利用率偏低且40 万吨PVC 项目尚未产生效益,业务盈利能力受到拖累,随着项目投产与乙烯专用码头建设运营,公司有望通过增产降本实现业务扭亏转盈。此外,300 万吨/年白涧铁矿项目正在办理探矿权转采矿权项目核准等前期手续。公司非煤业务发展较快,有望在未来贡献可观业绩增量。

      投资建议:我们预计2024-2026 年公司归母净利为30.40/32.81/35.87 亿元,对应EPS 分别为0.86/0.93/1.02 元/股,对应2024 年4 月12 日收盘价的PE 分别均为9/9/8 倍。维持“谨慎推荐”评级。

      风险提示:煤炭价格大幅下跌;在建项目投产不及预期。

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