事项：
公司公告2021 年年报，2021 年实现营业收入676.38 亿元，同比增长12.57%，实现归母净利润21.48 亿元，同比增长18.51%，EPS 为0.751 元。2021 年利润分配预案为：拟每10 股派1 元（含税），不以资本公积金转增股本。
平安观点：
公司2021 年业绩稳步增长，营收结构进一步优化。根据公司公告，公司2021 年实现营业收入676.38 亿元，同比增长12.57%，实现归母净利润21.48 亿元，同比增长18.51%，业绩实现平稳增长。在营收结构方面，公司ICT 基础设施及服务业务实现收入 413.48 亿元，同比增长24.81%，占营业收入的比重达到61.13%，同比提高5.99 个百分点；公司IT 产品分销与供应链服务业务同比小幅增长1.07%。ICT 基础设施及服务业务收入在营收中的比重进一步提高，公司营收结构持续优化。2021年，公司在国内企业级WLAN、以太网交换机、企业网路由器、X86 服务器等产品市场份额持续领先。公司在国内ICT 行业领先地位稳固。
公司运营商业务持续突破。2021 年，公司控股子公司新华三在运营商集采领域持续突破，核心供应商的地位不断夯实。新华三在中国移动 2021年至 2022 年高端路由器和高端交换机产品集采中整体份额第一，并且实现了 vBRAS 路由器设备在中国移动集采项目的首次突破；在中国移动2021 年至 2022 年分布式块存储新建部分集采中获得 20%份额，实现在中国移动块存储类型招标项目上的首次突破；陆续中标中国移动网络云资源池、PC 服务器集采和硬件防火墙集采等项目。新华三以第一份额中标中国联通 2021 年防火墙集采项目高端防火墙和中端防火墙两个标包。
另外，新华三中标中国电信2021 年 STN 设备建设工程集采项目、中国电信核心路由交换设备集采项目等关键项目。新华三2021 年国内运营商业务实现收入64.15 亿元，同比增长13.04%，全年发货金额快速增长。
公司紫光云业务表现突出。公司控股子公司紫光云公司业务聚焦云服务、智慧城市及行业云，面向政企客户市场，以同构混合云架构为基础，持续打造核心平台研发、运营和服务能力。升级后的紫光云 3.0 实现了公有 云与私有云技术和架构的彻底同构，可满足多云分布式部署、统一管理、一致体验的需求，提供 16 大类、300 多种云服务；重点推出大规格云主机，上线容器服务，优化网络架构，全面提升云服务安全，丰富云服务内容和满足客户多样化需求；完善基于不同技术架构的计算、存储、网络、安全、大数据、数据库、AI 等服务，具备一云多芯、一云统管、算力协同的服务能力，支持客户国产化云需求。紫光云公司已在全国建设 43 个节点，覆盖 22 个省份，其中自建节点 8 个、合营节点 11 个、政务云和专享云节点 24 个。2021 年，紫光云公司实现收入10.09 亿元，同比增长 67.84%，实现归母净利润-9074.10 万元，同比减亏43.55%，发展势头良好。
盈利预测与投资建议：根据公司的2021 年年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为26.60 亿元（前值为27.19 亿元）、33.30 亿元（前值为33.51 亿元）、41.86 亿元（新增），EPS 分别为0.93 元、1.16 元和1.46 元，对应3 月25 日收盘价的PE 分别约为20.9、16.7、13.3 倍。公司产品覆盖“芯—云—网—边—端”产业链，是国内领先的ICT 基础设施及服务提供商。当前，公司在国内ICT 基础设施及服务市场的领先地位稳固。公司ICT 基础设施及服务业务收入在营收中的比重进一步提高，公司营收结构进一步优化。公司运营商业务持续突破，紫光云业务表现突出。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
风险提示：（1）ICT 基础设施及服务业务发展不达预期。公司是国内领先的ICT 基础设施及服务提供商，以太网交换机、企业路由器、X86 服务器等产品在国内的市场份额领先。但如果公司不能保持产品的持续更新与迭代，则公司的ICT 基础设施及服务业务将存在发展不达预期的风险。（2）紫光云业务发展不达预期。紫光云 3.0 通过紫鸾平台实现了公有云、私有云、混合云、边缘云多场景的架构统一和全面技术同构。如果紫光云未来在智慧城市、政务、交通、教育、医疗、金融、产业互联网等行业的用户接受度不达预期，则公司紫光云业务将存在发展不达预期的风险。（3）公司间接控股股东重整进度不达预期。2022 年1 月17 日，紫光集团有限公司管理人收到北京一中院送达的《民事裁定书》。根据《民事裁定书》，北京一中院裁定批准紫光集团有限公司等七家企业实质合并重整案重整计划，并终止紫光集团有限公司等七家企业重整程序。如果公司间接控股股东紫光集团重整进度不达预期，或将对公司业务拓展产生影响。