2010 年1-6 月，公司实现主营业务收入15.90 亿元，同比增长52.66%；实现利润总额7834 万元，同比大幅增长806.14%；归属于母公司扣除非经常性损益后净利润6379 万元，同比增长1023.12%。报告期内实现每股收益0.112 元。报告期内公司成功发行4917.70 万股股票，公司总股本由58868 万股变更为63786 万股，总股本增加8.35%。

    对比公司主营产品可以发现，公司10 年上半年收入增长源于三大主营产品的量价齐增（粘胶长丝价格同比增长31.33%，产量同比增长9.43%；粘胶短纤价格17.30%↑，产量55%↑；氨纶价格28.63%↑，产量19.35%↑）。公司盈利能力的大幅上涨源于产品毛利的增加和去年基数较低（粘胶长丝毛利3237万元，同比增长88.86%；粘胶短纤毛利9942 万元，同比增长96.13%；氨纶毛利5719 万元，同比增长252.37%）。基于基数较低，我们认为同比增长数值对未来预期不具备参考性。

    公司目前拥有产能情况是粘胶长丝6 万吨/年；普通粘胶短纤产能6 万吨/年；高品质差别化粘胶短纤4 万吨/年，09 年9 月建成投产；高湿模量纤维4 万吨/年，预计10 年9 月底建成投产；绿色纤维1000 吨/年，预计10 年年底建成投产；氨纶产能8000吨/年。我们认为公司10 年业绩增长动力来源于两点：一是高湿模量建成投产，我们测算这一业务毛利在30%左右，远高于普通产品毛利；二是氨纶景气尚未终结，全年毛利率在25%左右。

    公司将实施年产1.2 万吨氨纶纤维项目，项目建设期18个月，如果顺利建成效益将在2012 年体现，我们在盈利预测中暂不考虑，但会持续跟踪。

    预计公司10-12 年每股收益分别为0.27元、0.44 元、0.54 元；财务预测中我们考虑了由于棉短绒价格上涨对粘胶产品毛利的影响，粘胶长丝毛利下降3 个点，普通粘胶短纤毛利下降7个点。公司估值合理，“持有”评级。

    风险提示：原材料上涨风险；新增产能延迟投放风险。