本次年产1.2 万吨聚合差别化氨纶纤维项目总投资6.8 亿元，除去非公开发行股票募集投入5 亿外，公司自筹解决1.8 亿元，建设周期为18 个月，预计达产后每年新增销售收入6.55亿，销售利润1.3 亿。最乐观预计，新增年产1.2 万吨氨纶项目最早将在2012 年下半年达产。

    新乡化纤目前为国内最大的粘胶长丝生产企业，目前拥有6 万吨/年粘胶长丝、约15 万吨/年粘胶短纤、8000 吨/年氨纶以及4 万吨/年棉浆粕，由于粘胶长丝的应用领域狭窄以及发展动力不足，公司一直致力于向差别化发展，因此09 年和10 年分别建设4 万吨/年高品质差别化粘胶短纤和4 万吨/年高湿模量粘胶短纤。

    由于2010 年下半年粘胶长丝及粘胶短纤的强势表现，长丝价格冲高后维持在5 万元/吨的水平、短线价格也曾经超过3 万元/吨的高位，使得新乡化纤业绩同比大幅增长，净利润约在1.4 亿至1.6 亿之间，同比增幅达到40%至60%。EPS 在0.22-0.25 元。按照增发预案中的预测，1.2 万吨氨纶项目建成之后可增加税前利润1.3 亿、若按同样税率可增加净利润1.1 亿元。届时，氨纶产能达到2 万吨，将成为公司新的利润增长点。

    2010 年5 月19 日，新乡化纤非公开发行4917.7 万股，发行价格6.4 元/股（20 日平均价的90%为4.54 元/股），建设4 万吨/年高湿模量粘胶短纤；在仅仅不到一年的时间里公司又谋求再一次非公开增发，旨在改变粘胶产业单一运行风险、寻求多元化发展。但此次增发项目对业绩的贡献将体现在2013 年。今年，粘胶行业将受累于浆粕成本的增加，盈利能力不容乐观，我们下调原有11 年、12 年业绩预测至0.28 元和0.38 元。对应目前的动态市盈率分别为22x、17x，给予中性的投资建议。