本报告导读：

   

    投资要点：

    三季报:亏损在预期范围内

    2012年1-3季度实现营业收入24.71亿元，比去年同期减少23.53%，报告期亏损1.34亿元；

    第三季度单季度营收下滑13.13%，单季度亏损3730万，环比亏损额基本持平，同比亏损幅度有所扩大。

    预告2012年全年经营亏损，预计亏损幅度为1.45亿元—1.85亿元。

    点评： 全年业绩亏损超预期，库存下降不明显

    8月份以来，尽管粘胶短纤价格出现了一波明显好转，但随后再次下行，导致毛利继续维持在负毛利区间，因此公司亏损状况短期扭亏无望；

    存货8.7亿元，环比下降1.7亿元，但是同比净增2亿元；

    我们测算的氨纶毛利率，但是仍然处于底部区域。

    服装及衣着附件出口金额累计同比增长0.7%，相比8月份的-0.7%，实现了正的增长，但是增速维持在低位。

    公司现金方式对新疆白鹭纤维有限公司增资5000 万元，继续布局棉浆粕。

    展望：等待棉花价格上行以及需求恢复

    国内粘胶短纤产量增速仍在高位，8月份出口环比增长了28%，国内过剩的压力仍然存在。

    我们最初判断的对棉花的替代，仍然存在，但是周期比预期的长，同时下游需求恢复的速度也低于我们预期，尽管如此，短纤行业股价已经提前有所反应。

    盈利预测与投资评级：

    下调公司盈利预测，并且目前尚未见到明显的改进信号，下调公司评级至增持。