要点：

    建峰化工今日发布年报，实现主营业务收入20.83亿元，同比增加43.75%，实现归属上市公司净利润2.05亿元，同比减少24.96%。实现每股收益0.60元，略低于市场预期。公司每10股转增5股。

    我们分析，业绩低于预期的原因主要是09年尿素价格处于比较低迷的状态，四季度才有所好转，但之后由于国内天然气供应紧张，建峰的生产也受到一定影响。

    公司二化装臵已经建成，今年将投产，我们对二化能顺利投产时比较有信心的，但是问题在于天然气何时恢复供应以及供应价格如何。公司预计今年生产销售尿素90万吨，表示公司对二化项目的开工率预计为接近50%。

    我们假设2010年公司自产尿素90万吨，外购外销45万吨，2011年全部自产135万吨，假设2010年公司用气均价0.90元（一化约0.80元，二化约1.10元），2011年公司用气均价1.00元。计算公司2010年、2011年每股收益0.76元和1.01元（未考虑本次转增带来的股本扩张）。以目前股价，对应26倍和20倍的市盈率。

    我们预计尿素价格在今年春耕期间仍然有上涨的机会。有关部门也在考虑制定化肥行业准入标准，解决行业内产能过剩的问题。作为涉农行业，我们认为未来两年整个行业仍会比较平稳发展。

    公司的主要风险仍在于天然气的供应与价格。公司用气均价每变化0.10元，将会影响公司eps约0.14元。

    我们短期内建议保持谨慎，长期内仍可推荐。