中报业绩符合预期

    上半年公司营业收入16.59 亿元，同比变化15.09%；归属母公司净利润5350.17 万，同比变化-266.99%；每股收益0.09 元。2 季度公司营业收入9.24亿元，环比变化25.71%；毛利率8.83%，环比变化-7.65%；归属母公司净利润1485.11 万元，环比变化-61.58%；每股收益0.02 元。

    2 季度环比下滑源于装置检修

    “一化”装置于2011 年4 月8 日至6 月18 日停产检修，累计运行20 天；“二化”于5 月28 日转入正常生产并实施预转固，累计运行33 天。两套设备合计运行53 天，2 季度业绩受到较大影响。

    “二化”供气恢复，产能利用率大幅提升

    随着中亚天然气输送管道负荷提升，天然气供应量持续增大，川渝地区天然气外输量有望下降，自给率上升。公司“二化”装置用气得到保障。公司现有尿素产能132 万吨，我们预计2011 年实际产量仅为47 万吨，产能利用率35.6%。假设供气恢复后“二化”产能利用率为90%（对应年产量72 万吨），则公司实际年产量有望达到119 万吨，产能利用率大幅提升为90.2%。

    “二化”复产新增每股收益0.27 元

    假设开工率90%，尿素均价2100 元/吨，我们预测“二化”年净利润1.62亿元，每股收益0.27 元。2012 下半年贡献0.14 元。

    盈利预测：我们预计公司2012、2013 和2014 年EPS 分别为0.28、0.48和0.49 元，对应EPS 分别为21.35、12.25 和12.02 倍，暂不给投资评级。

    风险提示

    天然气价上调