事件：公司发布2021 年一季报，1Q21 公司共实现营业收入206.78 亿元（+151.86%），归属上市公司股东的净利润6.03 亿元（+129.61%），扣非归母净利润5.82 亿元（+130.68%）。

    　　21 年1Q 业绩高增，奠定全年稳定增长基调。根据中汽协数据，2021 年一季度全行业实现重卡销量约53 万辆，同比增长93.9%，行业景气度持续上行。

    　　公司1Q 实现营收206.78 亿元，同比增幅达151.86%；实现归母净利润6.03亿元，同比增长129.61%。报告期内，公司完成非公开发行股票项目，新增股份168,111,600 股，发行价格为29.82 元/股，募集资金共50 亿，因此筹资活动现金流大增，同比增幅达10093%。我们认为，随着国内疫情防控的基本稳定、国六排放升级的逐步实施，在行业高景气度背景下，公司业绩将持续稳定增长。

    　　资产结构优化，降本增效成果显著。公司毛利率为8.85%，同比下降2.74 个pct，环比增长1.94 个pct，净利率基本维持稳定。我们认为毛利率的同比降低主要是会计口径调整，销售部门中的运输费用从原来销售费用调整至成本项所致。同时也影响了销售费用率，同比下降0.8 个pct 至2.25%。管理费用率下降0.47 个pct 至0.31%；研发费用率同比下降0.98 个pct，为0.54%。

    　　财务费用率转负为-0.03%，同比下降0.50 个pct，一方面是由于公司的短期借款从1Q20 的46 亿元下降到1Q21 的17 亿元，公司利息支出同比降低；另一方面，由于报告期内公司完成非公开发行股票项目，募集资金到账，银行存款增加导致利息收入同比大幅增加。我们认为，随着公司改革不断深化，资产负债将进一步优化，降本增效成果将持续显现。

    　　深耕细分领域提升市占率，持续推进智能业务布局。我们认为，重卡行业法规政策持续趋严，受国六排放标准的升级和国三车辆加速淘汰等因素的影响，预计重卡行业需求仍有明显增量，2021 年重卡行业销量有望在130~140 万台之间。物流车领域，公司将继续深耕细分市场，通过大马力发动机和AMT 优势领域领跑中长途物流市场；工程车领域，公司也不断加快产品转型，通过提升产品性能来增强市场竞争力，保持行业领先地位。因此，我们认为公司的市占率有望进一步提升。同时公司不断加快智能网联重卡的建设，着力提升装备智能化水平，并将非公开发型股票所募集资金中的36 亿投入智能网联项目，其余14 亿用于偿还银行贷款及补充流动资金。公司将实现从“制造”

    　　向“智造”的转变，引领行业“智能+”的新趋势，保持长期竞争力。

    　　盈利预测与评级：公司是国内重卡的龙头企业，在运输法规和排放法规日趋完善的背景下，公司不断推出受消费者欢迎的产品，市占率持续提升。公司降本增效的效果明显，盈利能力不断创新高。预计21 年~23 年公司净利润为21.3 亿元、24.7 亿元和28.3 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：重卡行业销量不及预期；上游原材料涨价影响公司利润；