公司发布20 22 年度财报&2023 年一季报：2022 年公司实现营业收入288.22 亿元，同比降低48.6%，归属于上市公司股东的净利润2.14 亿元，同比降低79.4%，扣非净利润1.85 亿元，同比降低81.0%。公司1Q23 实现营收92.14 亿元，同比增长22.9%，归属于上市公司股东的净利润2.24 亿元，同比增长80.5%，扣非净利润2.21 亿元，同比增长86.4%。

    　　2022 年重卡市占率夺冠，出口量再创新高

    　　2022 年公司重卡销售15.88 万辆，根据中汽协数据计算公司2022 年重卡市占率达到23.6%，同比提升3.4pct。据中汽协，中国重汽1Q23 重卡销量6.76 万辆，同比增长23%，市占率达到28%，持续领跑。出口方面，2022 年公司重卡出口8.85 万辆，连续18 年位居国内重卡行业出口首位，同时出口产品结构优化，2022 年出口产品中高端产品占比由2021 年的8.5%提升至22.2%。截至2022 年末，重汽集团已在90 多个国家和地区发展约240 个各级经销网络，约250 个服务网点和约220 个配件网点，我们认为公司海外业务将成为公司业绩增长的长期支撑。

    　　1Q23 公司业绩强势复苏，盈利能力大幅回升1Q23 公司实现扣非净利润2.21 亿元，同比提升86.4%，扣非净利率2.4%，同环比分别提升0.8pct/4.7pct。从毛利率看，1Q23 公司毛利率为7.9%，同/环比分别提升1.3pct/4.4pct，预计毛利率大幅提升主因为1Q23产品销量提升，规模效应显现。费用端看，1Q23 公司三费费用率为1.7%，同比持平，环比提升0.3pct，其中销售/管理/财务费用率分别环比+0.6pct/-0.2pct/-0.1pct，研发费用率环比-2.5pct。

    　　3 月重卡行业复苏趋势延续，全年增长可期

    　　据中汽协数据，2023 年3 月重卡销量延续复苏趋势，销售11.54 万辆，同比劲增50.4%，1Q23 重卡累计销量24.13 万辆，同比增长4%。通过复盘2010 年以来的重卡销量高增年份，我们发现重卡行业景气度与政策导向高度相关，当前各地积极淘汰国四排放车辆，将为重卡行业带来可观的替代需求。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为409.4 亿元、500.4 亿元和612.5 亿元，对应归母净利润为9.6 亿元、14.5亿元和19.0 亿元，以今日收盘价计算PE 为20 倍、13 倍和10 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。