公司预计2023H1 实现归母净利润4.65 亿~5.29 亿元，同比+45%~+65%；其中，预计2023Q2 实现归母净利润2.41 亿~3.05 亿元，中值为2.73 亿元，同比+39%，环比+22%，符合市场预期。我们认为潜在出口的高速增长、基建刺激政策的出台、老旧国四车辆的淘汰等都将为下半年的行业销量注入动能。中长期来看，在重卡更新替换周期到来+国四淘汰+出口快速增长等利好因素支撑下，行业有望迎来持续成长，公司作为行业龙头有望显著受益，维持“买入”评级。

    　　2023Q2 归母净利润中值为2.73 亿元，符合市场预期。7 月2 日公司发布公告，预计2023H1 实现归母净利润4.65 亿~5.29 亿元，同比+45%~+65%；实现扣非归母净利润4.37 亿~4.97 亿元，同比+45%~+65%。其中，预计2023Q2 实现归母净利润2.41 亿~3.05 亿元，中值为2.73 亿元，同比+39%，环比+22%；实现扣非归母净利润2.16 亿~2.76 亿元，中值为2.46 亿元，同比+35%，环比+11%。公司2023Q2 业绩预告符合预期，同比增长的主要原因为2022 年行业处于底部，2023 年公司销量同比增长、规模效应增强；我们推测环比增长的主要原因为：（1）公司作为行业龙头Q2 销量有望环比Q1 增长；（2）出口销量持续高增，根据中汽协数据，5 月行业出口达2.4 万辆，同比+48%，且当前出口单车盈利有望高于国内；（3）根据中汽中心的重卡零售数据，2023 年4 月、5 月行业天然气重卡的渗透率大幅提升至18%、22%（2023Q1 渗透率为11%），高价值的天然气重卡有望改善公司产品结构，提升业绩。

    　　中国重汽份额稳居第一，下半年业绩持续高增仍可期待。根据中汽协数据，以重汽集团口径来看，2023 年1-5 月中国重汽重卡销量约11 万辆，同比+37%；市场份额为27%，同比+3pcts，市场份额稳居行业第一。伴随着销量的提升，公司规模效应明显恢复，2023Q1 净利率恢复至3.4%，同比+1.1pcts，已恢复到2017-19 年行业相对景气时期的净利率水平。叠加原材料价格的相对下降及行业终端价格的平稳，重卡行业盈利能力恢复的高确定性得到印证。我们认为下半年重卡行业销量主要有以下三点驱动力：（1）后续政策性开发金融工具等的支持下，基建投资增速有望提升，增强重卡的下游基建需求。（2）各地甚至国家级加快淘汰老旧国四车辆政策有望逐步出台。（3）根据第一商用车网报道，6 月重卡出口销量保持强劲势头，同比增长超50%，我们认为中国重卡在海外的优势有望延续、下半年重卡出口销量将持续走高。在下半年重卡行业销量、特别是出口的支撑下，公司下半年业绩高增仍有望持续。

    　　中长期看，行业增长的驱动因素仍将持续，新能源重卡或将成为下一个成长赛道。我们认为重卡需求有望得到明显恢复，主要有以下四点驱动力：①重卡更新迭代周期约7-8 年左右。2016Q4 到2021Q2 是上一轮重卡销量的牛市。我们预计2023 年及以后，置换需求有望随上轮行业牛市中售出车辆的增加而增加，从而带动重卡行业逐步复苏。②2022 年15 个部门联合发文《柴油货车污染治理攻坚行动方案》（以下简称《国四淘汰行动方案》），加码柴油货车污染治理。且国家颁布建材、有色等行业碳达峰实施方案，加快淘汰老旧国四车辆。

    　　③根据中汽协数据，2023 年上半年出口销量约13.5 万辆，同比+73%。④行业终端需求有望受益于经济恢复、物流回暖、基建加码、地产纾困等多重利好。

    　　此外，重卡行业当前新能源渗透率仍相对较低，在中国“3060”碳中和计划、欧洲2035 年停售燃油车等政策因素的影响下，重卡新能源化的速度有望加快，新能源重卡或将迎来较快增长，成为下一个成长赛道。

    　　风险因素：宏观经济增速下行压力持续；物流运价低迷；基建不及预期；天然气价格大幅波动；公司新能源重卡业务推进不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持2023 年重卡行业销量预测约90 万辆，同比增长约30%。我们认为潜在基建刺激政策的出台、老旧国四车辆的淘汰、出口的高速增长等都将为下半年的行业销量注入动能。我们维持公司2023/24/25 年净利润预测至9.5 亿/15.4 亿元/18.7 亿元。我们采用PB 估值方法，以2023 年净资产为基准，结合公司历史估值中枢1.5-1.9 倍PB 估值，给予1.7 倍PB，对应目标价21 元，维持“买入”评级。