Q1 营收、净利润提升显著，费用管控优秀带动净利率提升公司发布2026 年一季报，Q1 实现营收196.6 亿元，同比+52.3%；归母净利润4.5 亿元，同比+46.5%。2026Q1 毛利率为6.7%，同比-0.4pct，主要系新能源重卡放量迅速形成拖累所致。公司费用管控能力优化，2026Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/0.3%/1.1%/-0.5%，同比分别-0.12/-0.31/-0.42/-0.02pct，四费率合计1.5%，同比-0.9pct。费用端优化为净利率改善提供空间，2026Q1 公司净利率为3.7%，同比+0.4pct。考虑到重卡出口持续增长、新能源及天然气重卡份额提升，我们上调公司2026-2027 年业绩并新增2028 年业绩预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为20.8(+1.1)/25.0(+1.9)/29.5(+2.8)亿元，当前股价对应的PE 分别为12.6/10.4/8.9 倍。我们看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。

    　　出口放量驱动总量增长，重汽集团出口份额保持领先2026Q1 国产重卡销量为31.8 万辆，同比+19.9%，出口10.1 万辆，同比+36.8%，出口贡献了总销量的31.8%。公司层面，重汽集团Q1 销量8.7 万辆，同比+17%，出口重卡4.9 万辆，同比+46.9%，占国产重卡出口份额48.5%。从出口分布来看，受地区基础设施建设及矿产开采活动增加影响，东南亚、非洲等地重卡需求旺盛，根据海关数据，2026Q1 非洲/东南亚重卡出口量分别为5.2/3.1 万辆，同比+97.8%/+52.4%。

    　　油气价差进一步扩大，天然气、新能源放量迅速2026Q1 油价上涨，油气价差扩大，天然气重卡经济适用性凸显。2026Q1 国产天然气重卡销量5.2 万辆，同比+9.8%，重汽集团燃气重卡销量1.2 万辆，同比+22%，份额23.3%，同比+2.4pct；油价上涨彰显新能源重卡全生命周期成本优势，驱动部分燃油重卡提前置换，2026Q1 国产新能源重卡销量4.4 万辆，同比+44.9%，重汽集团销量0.7 万辆，同比+57.3%，份额15.2%，同比+1.2pct。

    　　风险提示：重卡出口不及预期；国内销量修复不及预期；行业竞争加