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中通客车(000957)机构评级研报股票分析报告

 
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中通客车(000957)年报点评:校车将成业绩新增长点

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券有限责任公司  2012-03-26  查股网机构评级研报

事件:

    中通客车(000957)3月23日发布2011年度报告。报告期内,公司实现营业收入26.04亿元,同比增长29.69%;归属于上市公司股东净利润0.51亿元,同比增长28.02%;基本每股收益0.21元。2011年度公司拟不进行利润分配和公积金转增。

    点评:

    公司客车销量增长2011年,公司累计销售客车1.06万辆,实现销售收入26.04亿元,分别较上年增长19%和30%,市场占有率由2010年的2.54%提高到报告期末的2.63%。其中,公司大型客车销售同比增幅位居行业首位,天然气客车特色显明,优势突出。公司开拓国内和国际市场进展顺利,尤以海外市场迅速崛起令人瞩目。公司全年出口客车1915辆,收入6.56亿元,其98%和94.8%的同比增幅位居行业前列。2012年2月底,中通客车向安曼阿曼祖拜尔汽车集团交付上年签订的33辆总价值约150万美元的6103GS型大客车,以此为契机,公司将继续扩大中东地区市场份额;

    盈利能力持续提升资产负债率增加报告期内,公司由于中高档客车产品的销量增加,销售毛利率为14.76%,较上年提高1.67个百分点,扭转了2010年同比2009年0.34 个百分点的下滑势头。净资产收益率(ROE)实现连续三年增长。2009年~2011年3年ROE分别为3.84%、7.00%和8.38%。显示公司盈利能力持续提升。与此形成对照的是资产负债率连续增加。2009年至报告期,资产负债率从60.08%增加到72.39%。公司期间费用率增加较快,由上年的10.33%增加到本期的11.22%。其中,财务费用由年初的0.04亿元升至期末的0.20亿元,增幅高达387.25%。其剧增原因主要是人民币升值及应收账款和远期信用证业务量增加,造成汇兑损失增加;

    校车将成为公司业绩新增长点 2011年甘肃校车事故引起全社会对校车安全的重视,年底国家出台《校车安全条例》,明确校车标准,规范校车运营。经初步测算,我国校车市场需求将达100万辆以上,目前保有量仅有不足3万辆,合规校车缺口较大。公司目前已有14款产品列入国家校车公告,产品涵盖长头、平头造型,配置国Ⅲ或国Ⅳ、前置或后置发动机,成为客车行业内率先具有完备校车产品型谱的客车企业。2011年公司销售校车超过1600辆。2012年校车将成为公司业绩新增长点。

    盈利预测及推荐评级 中通客车在甘肃校车事故后市场反应迅速,较快介入校车市场。进入国家校车目录的14 款校车车型,将助力公司实现产销1.2万辆,营收32亿元的2012年业绩目标。中通客车2011年基本每股收益为0.21元,预计2012、2013和2014 年基本每股收益分别为0.30元、0.38元和0.45元,以2011年12月30日为基准日,对应PE分别为26、20和17倍。给予“增持”评级。

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