本报告导读：

    　　三四季度公司新能源客车进入销量、利润双提升轨道，盈利能力反转。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。三四季度随着新能源客车行业回暖，预计公司订单逐季递增，环比增长50%~100%。且大型车比例有望从去年的10%提升至今年的30%~40%，显著增厚业绩。19 年新能源汽车补贴金额将面临再次退坡，18 年有望迎来“抢装”局面，预计带动18年行业销量同比增长20%~40%，龙头公司受益明显。维持公司17年EPS 0.92 元，上调18/19 年至1.17/1.37 元（原1.10/1.26 元），参考同行业其他公司，给予中通客车18 年13 倍PE，上调目标价至17元（原15 元）。

    　　销量、毛利率双提升。三四季度迎来公交招标旺季，龙头中通受益明显。根据公司官网资料，8 月以来公司已分别在北京、黑龙江、淄博获得新能源公交订单，预计公司市占率维持在10%~12%。且大型客车占比提升将带动毛利率进入上升通道。

    　　物流车、校车、旅游车等产品线齐全，转型新能源客车彻底。公司独家打造客车、校车等“一条龙”新颖服务模式，并得到认可，成为2017 上半年新能源客车销量冠军。物流车细分市场空间更大，可替代空间突破百万，目前仍处于起步阶段，成长空间大。

    　　催化剂：公交客车招标落地。

    　　风险提示：新能源汽车政策支持力度不及预期；行业竞争超预期。