本报告导读：

    公司Q3 销量、业绩环比改善明显，预计趋势将延续至2018 年底。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司Q3 归母净利润0.55~0.65 亿元，较上半年（归母净利润0.62 亿元，扣非归母净利润0.17 亿元）环比改善明显，但低于市场预期。公司作为新能源客车龙头，伴随行业恢复性增长，业绩、销量环比改善趋势延续至2018 年底。此外，凭借规模优势、低成本及高性价比劳动力，海外出口增添新增长动力。长远看预计出口占总销量有望从目前的20%提升至40%~50%。因新能源客车2017 年销量增速放缓，且公司预告前三季度净利润同比下滑71%~76%，因此我们下调公司 2017/18 年 EPS 至0.48/0.90 元，（原0.92/1.17 元），参考同类公司18 年预测PE（宇通客车，金龙汽车），给予公司18 年21 倍PE，维持目标价19 元。

    物流车、大型新能源客车带动Q3 销量同比增长71%。三季度公交招标旺季，四季度订单的陆续交付带动销量（预计3000~4000 辆）、利润双提升。

    18 年迎大年。龙头受益新能源客车恢复增长，且物流车放量、出口带来新增长，全面开花。1~9 月销量累计同比+10%，高于行业增速，行业集中度进一步提升，龙头效应显现。深耕储备物流车，燃料电池车，打开新成长空间。

    催化剂：四季度销量公布，物流车订单放量。

    风险提示：行业景气度不及预期。