投资要点

    　　公司公布2017 年中期报告：受益于钢价高位运行和品种结构的优化，公司今年上半年实现营收282.57 亿元，同比增长54.39%，实现归母净利润9.49 亿元，同比大增5667.78%。分季度来看，公司二季度实现业绩4.52亿元，环比略有下滑，主要是受二季度板材价格出现明显下滑影响。

    　　降本减费工作持续推进，基地协同效应进一步显现，减法与加法相得益彰。

    　　今年以来公司持续推进降本减费工作，实现进口矿跑赢普氏指数，原燃料采购跑赢市场，冷轧薄板在收入大幅增长58.46%的同时，毛利达到21.18亿元，去年同期仅11.17 亿元，毛利率同比提升2 个百分点，做好成本和费用的“减法”。此外，公司的两大基地京唐基地临海靠港，运输成本优势突出，迁顺基地依靠矿业公司铁矿石原料基地，资源优势明显，通过在购销、物流、技术等方面的协同，力争最大化发挥迁顺和京唐基地各自的优势，实现1+1 大于2 的效果。公司高端产品今年上半年在市场认证方面持续突破，产品结构有望持续优化。

    　　管理服务贡献收入，优质标的注入值得期待。公司去年底公告，将由首钢股份和京唐钢铁对集团旗下17 家公司进行管理服务，今年开始计算浮动管理费，为公司收入带来了一定的增量。公司作为首钢集团旗下A 股唯一上市公司，未来可能的钢铁相关优质资产的注入也十分值得期待。

    　　预计公司2017-2019 年归母净利润为21.34 亿元、23.35 亿元和24.51 亿元，EPS 为0.40 元、0.44 元和0.46 元，对应目前PE 分别为18.6 倍、17.0 倍和16.2 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：板材需求不及预期；采暖季限产影响。