报告要点

    事件描述

    公司公布2018 年上半年业绩预告，公司预计上半年实现归属于上市公司股东净利润14.20 亿元~14.50 亿元，同比增长49.65%~52.81%。

    据此计算，公司2 季度实现归属于上市公司股东净利润9.15 亿元~9.45 亿元，同比增长102.40%~109.03%，环比增长81.44%~87.39%，按最新股本计算，公司2 季度 EPS 为0.17 元~0.18 元，1 季度EPS 为0.10 元。

    事件评论

    行业景气+限产解除，2 季度业绩创历史新高：公司2 季度盈利环比高增，单季度业绩创上市以来新高，倘若按照业绩预告区间平均值计算，公司2 季度吨钢净利达约265 元/吨，环比提升约109 元。

    公司品种结构以板材为主，其中冷轧板和热轧板占比较高，受益于板材景气行情，2 季度业绩环比显著提升。一方面，盈利高位之下制造业投资提升，叠加工程机械更新需求释放，汽车、家电稳增长，共同刺激板材需求，板材价格指数均值2 季度环比上涨1.57%。此外，钢价稳中有涨同时，原料价格环比走弱，其中，铁矿石、焦炭、废钢二季度均价环比分别下跌12.46%、3.10%、3.04%，板材2 季度盈利由此环比高增，热轧和冷轧成本滞后一月估算毛利均值环比提升约269 元和118 元。另一方面，采暖季环保限产结束后，公司生产活动受限产压制缓解，2 季度粗钢产量明显增加。根据中钢协旬度产量数据估算，2 季度公司粗钢产量环比提升8.75%，也助推公司业绩增长。

    值得注意的是，公司参股的北京汽车2 季度分红约1 亿元，同样为2 季度业绩强势贡献增量。

    投建项目落地，中长期优势逐步构建：伴随投建项目落地、高端品种销售稳顺，公司盈利能力有望得到持续提升。首先，低投资成本的京唐二期项目逐步建成落地、冷轧汽车板认证转化效益逐步释放等，公司资产周转效率及综合折旧成本有望因此改善；其次，随着环保投入不断加强，公司绿色制造水平位居行业前列，符合河北省政府最新限产政策鼓励的减少限产情形，有望降低公司后续限产概率。综合而言，公司中长期比较优势也有望逐步构建。预计公司2018、2019 年EPS 分别为0.53 元、0.58 元，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 华北地区制造业需求大幅波动；2. 全国钢铁去产能和环保限产不及预期。