投资要点：

    　　事件：公司公告2023 年三季度业绩，符合预期。1）2023Q3 公司实现营收108.3亿元，同比下降4.4%，环比下滑7.6%，实现归母净利润4.1 亿元，环比下滑2.9%；2）2023Q1-Q3 实现营收336.6 亿元，同比下降20.2%，实现归母净利润10.95亿元，同比下降18.6%，业绩符合预期。

    　　受检修影响，2023Q3 公司主要产品产量环比下滑。根据公司公告，2023 年前三季度公司生产锡5.9 万吨，生产铜9.97 万吨、锌锭8.26 万吨、铸造用锌合金2.11 万吨，铟锭66 吨，其中2023Q3 单季度生产锡1.66 万吨，环比下滑23.1%，生产产品铜3.46 万吨，环比下滑7.7%，生产锌锭及锌合金折锌3.79 万吨，环比增长8.6%，生产铟锭20.36 吨，同比下滑23.6%，受检修影响公司各产品23Q3产量环比出现下滑。

    　　2023Q3 锡、铟等主要产品价格环比上升，公司盈利能力增强。根据iFind 数据，2023Q3 锡锭均价环比增长8.24%至22.37 万元/吨，锌锭环比增长0.39%至2.09万元/吨，电解铜环比增长2.34%至6.91 万元/吨，精铟环比增长32.25%至2001.6元/kg，2023Q3 公司主要产品价格环比均有不同程度涨幅，盈利能力显著增强。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。公司2022 年自产锡原矿金属量3.4 万吨，自产锌原矿金属量10.5 万吨，自产铜原矿金属量3.2 万吨，锡价上涨利润弹性极高。

    　　预计2023-2025 年分别实现归母净利润22.2/33/34.3 亿元，对应PE 分别为10/7/6 倍，低于可比公司平均，维持买入评级。

    　　风险提示：全球经济衰退风险