1H12 年业绩与快报一致：

    东方钽业2012 年上半年实现营业收入11.7 亿元，同比下滑9.7%，归属于母公司净利润0.5 亿元，折合每股收益0.12 元，同比下降65%。其中，2Q 实现每股收益0.08 元，环比增长95%，同比下滑71％。公司业绩同比下滑的主要原因是主导产品市场价格和销量明显下滑。

    评论：

    1) 2Q 毛利率同比下滑8.4 个百分点，主要原因是钽制品、碳化硅及能源新材料价格下滑，以及毛利率低的贸易收入占比增加。

    2) 2Q 有效税率环比上升13 个百分点，同比上升22 个百分点，主要原因是以前年度递延所得税资产转回导致所得税费用增加。

    3) 2Q 管理费用率和营业费用率同比下降3.4 和0.2 个百分点。

    发展趋势：

    钽制品需求有望好转。上半年受全球经济环境低迷，下游需求不振影响，中国电容级钽粉出口量同比下滑24%，电容级钽丝出口量同比下滑56%。进入下半年后，Iphone，Ipad 新产品将会发布，国产智能手机也会进入消费旺季，公司主营产品钽丝钽粉需求将会改善，定单有望回暖，盈利水平将会得到一定提升。

    新产业盈利改善仍需时日。钽行业是一个比较小的行业，公司为了做大做强，近几年来积极拓展了刃料级碳化硅、太阳能硅片切割线、新能源电池材料以及钛材等新产业。但由于受新能源行业不景气影响，公司的新产业项目进展和盈利一直低于预期，多数仍处于亏损状态，预计改善仍需时日。

    盈利预测假设：

    维持2012 年盈利预测不变。基本假设：钽粉产量210 吨，-14%YoY，钽粉均价465 万/吨，-12%YoY；2012 年EPS0.33 元。

    估值与建议

    目前股价对应2012/2013 年的市盈率为43/27 倍。上半年受下游需求大幅下滑影响，公司业绩同比下降超过50%，股价自前期高点也已下跌超过30%，风险已经得到一定释放，但公司估值较高，短期也缺乏上涨的催化剂，股价将会震荡盘整，维持审慎推荐。

    风险提示：钽制品需求继续下滑，新产业亏损加大。