2021 年公司实现营收345.63 亿元（+2.61%）和扣非后归母净利润21.89亿元（-9.91%）。2022 年一季度各项工作均按计划进行中，整体经营情况继续向好，实现营业收入89.33 亿元（+0.4%）和扣非后归母净利润6.99亿元（+0.39%）。

    　　支撑评级的要点

    　　工业板块短暂下降，微生物板块带来新动力。受集采和医保谈判降价等因素影响，公司医药工业2021 年营业收入达101.09 亿元，同比下降8.43%。

    　　2021 年工业微生物板块实现收入4.18 亿元（+69.2%），2022 年一季度实现了99%的同比增长，工业微生物开拓新蓝海，布局ADC 药物，聚焦修饰核苷等领域，目前已成为全球主要mRNA 药用修饰核苷酸制造商。

    　　打造医药研发生态圈，加速创新药研发。通过自主研发、外部合作和产品授权引进（License-in）等方式，公司以肿瘤、内分泌、免疫领域创新产品管线为重点，打造以中美华东为核心、科学开放的研发生态体系。2022 年一季度研发投入4.10 亿元（+46.49%），目前在研项目共70 个，储备在研创新药及生物类似物近40 款，有效保障产品的临床推进和有序上市。

    　　医美业绩表现亮眼，版图持续扩充。公司2021 年医美业务收入10.02 亿元（+123.28%），其中Sinclair 公司收入为6.65 亿元，欣可丽美学收入1.85亿元。2022Q1 医美业务实现收入4.53 亿元（+226.8%），其中Sinclair 实现收入2.6 亿元（+163.1%），欣可丽美学实现1.57 亿元。核心产品伊妍仕于2021 年8 月正式登陆中国市场，目前签约合作医院数量超过100 家，培训认证医生数量超过700 人。公司医美版图持续扩充，完善EBD 领域布局，布局高端医美新材料，并积极进行国际化业务布局。

    　　估值

    　　我们预计公司 2022 年，2023 年，2024 年净利润为 28.53、 33.70、 42.71 亿元，对应 EPS 为 1.63、 1.93、 2.44 元，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产品研发不达预期；汇率波动；销售低于预期风险；医保降价风险等。