投资要点

    事件：2022 年前三季度，公司实现营收278.59 亿元，同比增长7.45%，实现归母净利润19.81 亿元，同比增长4.54%，扣非归母净利润19.01 亿元，同比增长7.89%。2022Q3 单季度实现营收96.61 亿元，同比增长10.43%，归母净利润6.41 亿元，同比增长7.71%、扣非归母净利润6.29亿元，同比增长10.77%。

    工业和商业板块第三季度持续稳健增长，工微板块预计四季度恢复增速。1）医药工业板块（含CSO 业务）：2022 年前三季度实现营收82.2亿元，同比增长5.3%；第三季度实现营业收入27.1 亿元，同比增长14.0%，实现扣非归母净利润 5.5 亿元，同比增长 11.1%。 自二季度企稳回升以来，工业板块保持单季度双位数增长态势（Q1、Q2、Q3 单季度收入同比增速分别为-13.41%、16.2%、14.0%）。2）医药商业板块：

    2022 前三季度实现营收189.7 亿元，同比增长9.8%，累计实现净利润3亿元，同比增长5%。3）工业微生物板块：由于下游国际市场对核苷类原料的需求下降，以及公司生产工厂因接受海外认证导致交货延迟，第三季度增速较上半年有所放缓，但第四季度整体业务将逐步恢复，我们预计全年收入有望实现5-6 亿元。

    医美收入实现快速增长，伊妍士少女针Q3 按实际需求量符合预期。

    2022 前三季度，医美板块实现营收13.7 亿元，同比增加113.7%；海外方面，全资子公司Sinclair 实现营收7.9 亿元，同比增加79.7%，实现EBITDA 1736 万英镑，同比增加254.9%，Q3 单季度实现收入超2.6 亿元；国内方面，欣可丽美学 （主要为伊妍士少女针收入）前三季度实现营业收入 4.4 亿元，Q3 单季度实现收入1.69 亿元。由于发货延迟原因，我们预计伊妍士少女针Q3 实际可贡献收入约2 亿元，依然保持快速放量趋势。

    盈利预测与投资评级：考虑到发货时间等因素的影响，我们将公司2022-2024 年归母净利润由 29.07/34.78/40.43 下调至26.08/31.40/39.34 亿元，对应当前市值的PE 估值分别为22/18/14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产品研发进展或市场推广不及预期；医美医疗事故纠纷；疫情反复。