事件:

    　　2025 年12 月15 日，华东医药投资者关系微信公众号发布微信文章：公司全资子公司中美华东研发的创新多肽类人GLP-1 受体和GIP 受体的双靶点长效激动剂HDM1005 注射液在体重管理适应症中国II 期临床试验中取得了积极结果。

    　　投资要点:

    　　HDM1005 减重效果良好。HDM1005 注射液0.5mg 组、1.0mg 组、2.0mg 组、4.0mg 组每4 周滴定方案至22 周后，体重较基线变化分别为-7.47%、-9.73%、-13.31%、-13.28%，安慰剂组为-2.46%。

    　　HDM1005 0.5mg 至4.0mg 各剂量组体重降幅≥10%的受试者比例分别为24.0%、52.1%、75.0%、70.8%，而安慰剂组为6.1%。给药22 周后， HDM1005 注射液腰围和BMI 较基线变化为-6.3~-10.3cm 和-2.4~-4.2kg/m2，安慰剂组为-3.0cm 和-0.84kg/m2。

    　　除体重的减少外，还观察到HDM1005 在糖代谢、血压和血脂等其他心血管、代谢指标上的显著改善。

    　　HDM1005 安全性良好。HDM1005 显示出良好的安全性和耐受性，不良事件绝大多数为轻度/中度，未发生导致永久停药或导致提前退出试验的不良事件，无与治疗相关的严重不良事件发生，未发生急性胆囊炎、急性胰腺炎、急性肾损伤等靶点相关不良事件。最常见的不良反应为食欲下降和胃肠道不良反应（腹泻、恶心、呕吐、腹胀），HDM1005 0.5mg 至4.0mg 各剂量和安慰剂组恶心发生率分别为4.0%、8.3%、2.1%、18.8%和2.0%，呕吐发生率分别为6.0%、6.3%、0%、12.5%和4.1%。

    　　盈利预测和投资评级。我们预计2025/2026/2027 年收入为451.87 亿元/477.21 亿元/503.58 亿元，对应归母净利润39.06 亿元/44.98 亿元/50.22 亿元，对应PE 为17.68X/15.35X/13.75X。我们认为，公司作为国内院处方药龙头企业，产品管线丰富，渠道和品牌能力行业领先，内生和外延增长协调发展。维持“买入”评级。

    　　风险提示。政策导致产品价格下降风险；医保支付水平下降超预期的风险；产品销售推广不及预期的风险；产品研发进展不及预期的风险；上游原材料价格上涨超预期的风险。