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长源电力(000966)机构评级研报股票分析报告

 
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长源电力(000966):供需格局改善 业绩符合预期

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2019-08-28  查股网机构评级研报

事件:长源电力公布2019 年半年报。2019H1 公司营业收入34.0 亿元,同比增长17.7%;归母净利润2.5 亿元,同比增长955%。公司2019H1实际归母净利润处于业绩预告区间范围内(2.3-2.9 亿元),业绩符合预期。

    湖北水电出力不佳,火电表现良好:2019 年以来湖北省电力需求强劲,2019H1 湖北省用电量同比增长8.8%,高于同期全国增速(5.0%)。此外,由于来水同比偏枯导致水电出力不佳,火电发电量增速亮眼。公司2019H1发电量88.4 亿千瓦时,同比增长16.3%;其中2019Q2 发电量33.9 亿千瓦时,同比增长6.9%。从7 月电量数据来看,湖北火电同比增速可观,期待公司2019Q3 发电表现。

    煤价中枢下行,业绩弹性释放:2019 年以来湖北区域煤价中枢总体下行,2019 年1-7 月湖北电煤价格指数均同比回落,我们测算湖北电煤均价2019H1 同比下降6.9%,其中2019Q2 同比、环比分别下降3.8%、4.0%。

    公司亦披露2019H1 入炉综合标煤单价747 元/吨,同比下降约32 元/吨(4.2%)。受益于湖北区域煤价回落,公司2019H1 归母净利润同比大幅增长955%;其中2019Q2 归母净利润0.33 亿元,同比扭亏(2018Q2 归母净利润-0.28 亿元)。

    蒙华铁路投产受益标的:随着2019 年蒙华铁路建成投运,湖北省作为蒙华铁路沿线地区之一,将受益于优质煤炭供给能力的提升,煤价有望进入下行区间。煤炭优质产能和运力释放将有效改善湖北区域煤炭供需格局,公司业绩弹性突出,湖北地区煤价回落将有效提升公司盈利。

    盈利预测与投资评级:考虑到子公司河南煤业破产因素影响,下调2019年盈利预测,维持2020-2021 年盈利预测。预计公司2019-2021 年的EPS分别为0.44、0.76、0.86 元(调整前分别为0.49、0.76、0.86 元),当前股价对应2019-2021 年的PE 分别为13、7、7 倍,对应PB 分别为1.6、1.4、1.2 倍。我们看好公司业绩弹性,维持“买入”评级。

    风险提示:上网电价超预期下行,电力需求超预期回落,在建机组延期投产的风险,蒙华铁路投运进度慢于预期,煤价超预期上涨的风险等。

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