事件：公司发布2020 年三季报，公司前三季度实现营收94.55 亿元，同比增长8.35%, 归母净利润8.98 亿元，同比下降6.89%，扣非归母净利润9.11 亿元，同比增长11.21%。单三季度公司实现营收38.35 亿元，同比上涨46.87%，归母净利润3.71 亿元，同比增长12.9%，扣非归母净利润3.64 亿元，同比增长41.67%。业绩符合预期。

    　　智慧环卫带来新增长，5115战略稳健推进。目前，公司智慧环卫已经搭建起全产业服务链条，明晰服务精细化情景管理，真正实现从管理到服务、从治理到运营，全面提高城市管理和公共服务水平。

    　　根据公司官方公众号，环卫服务业绩第三季度收入4.9 亿，同比增长55.39%；前三季度收入12.92 亿，同比增长137.64%。从订单情况看，第三季度中标16 个项目，年化金额1.61 亿，合同总额10.66 亿；前三季度中标32 个项目，年化金额10.12 亿，合同总额113.68 亿，稳占行业龙头。一方面，公司中标项目带来的收入增加，另一方面，一线管理的加强和智慧环卫的深化应用提升了管理效率，同时疫情优惠政策提高了收益，公司正积极向服务转型稳步推进。

    　　三季度摆脱疫情影响，环卫装备业绩稳发力。三季度开始环卫市场需求走高，逐渐摒弃传统环卫模式的局限性，追求新能源化、智能化、机械化的高质量发展，推动公司环卫装备业务大幅改善。根据公司官方公众号，第三季度新签订单26.81 亿，同比增长79.35%，前三季度新签订单63.45 亿，同比增长15.80%，行业排名第一；收入情况，第三季度收入22.63 亿，同比增长91.35%；前三季度收入52.40 亿，同比增长12.79%，稳占环卫装备行业龙头位置。公司加强研发创新，坚持智慧环卫战略，开展智慧服务，大量投入智能化、高端化、无人化的装备研发，打造全机械化、新能源化、智慧化的环卫服务模式。

    　　新能源环卫装备业务超预期，智能装备成新亮点。根据公司官方公众号，新能源装备业务前三季度新签订单10.80 亿，同比增长50.78%，实现收入6.42 亿，同比增长26.26%，行业排名第一。公司智能小型装备业务快速增长，第三季度收入3681.31 万，同比增长264.85%，前三季度实现收入6922.09 万，同比增长184.74%。公司主要围绕智慧装备、智云平台、智慧服务以及环境监测及固废处理，开发5G 环卫机器人、无人驾驶环卫车、智能小型机器人等高科技环卫设备，打造智慧化、精细化、经济化的环卫模式，用‘5G+AI+环卫机器人集群’打造智慧环卫新生态，加速推进传统环卫行业变革创新，进一步巩固环卫装备行业领先地位。

    　　投资建议：预计公司2020-2022 年EPS 为0.50、0.59、0.68 元，对应PE 为16.3X、13.8X、11.9X；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为10.0 元。

    　　风险提示：项目推进进度不及预期，市场化推进不及预期，竞争加剧