事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入94.55亿元，同比+8.35%，实现归母净利润8.98亿元，同比-6.89%，实现扣非归母净利润9.11亿元，同比+11.21%；第三季度实现营业收入38.35亿元，同比+46.87%，实现归母净利润3.71亿元，同比+12.90%，实现扣非归母净利润3.64亿元， 同比+41.67%。

    　　经营情况持续好转，环卫服务拿单态势持续：公司已成功走出剥离非固废及环卫业务、以及疫情对环卫装备销量所带来的影响，单季度扣非归母净利润在2020年首次实现增长（同比+41.67%），前三季度毛利率维持在24.67%（去年同期为24.88%），经营活动现金净流量达1.12亿元（去年同期为-7.31亿元）；公司三季度末在手现金27.28亿元，叠加可转债14.76亿元已获得证监会核准，未来发展资金充裕。公司在环卫服务领域拿单持续发力，前三季度共中标32个项目，年化服务金额达10.12亿元，截至目前排名行业第一。

    　　环卫装备业务稳中向好，新能源装备业务持续发力：公司环卫装备龙头地位稳固，根据车辆强制险上线数据统计，2020年前三季度行业销量8.50万台，同比+3.22%，公司销量达1.34万台，同比+8.83%，占比15.72%，较年中的14.21%有进一步的提升。新能源环卫装备势头渐起，行业前三季度新能源环卫车销量3198台， 同比+28.02%，公司新能源环卫车销量917台，同比+50.57%，占比28.67%，行业排名第一；展望未来，新能源环卫车趋势持续，在政策推动下渗透率有望进一步提升，新能源装备的高毛利率（相较传统环卫车）将给公司带来新的业绩增长。

    　　维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司20-22 年归母净利润为16.39/18.95/20.96 亿元，对应EPS 为0.52/0.60/0.66 元，当前股价对应20-22年PE 为16/14/12 倍。公司作为环卫设备龙头，将持续受益于环卫行业机械化率的稳步提升和行业变革的加速发展（新能源、智慧环卫、垃圾分类），且环卫服务端持续发力也将给公司的业绩增长打下坚实基础，维持“买入”评级。

    　　风险提示：各业务剥离进度及效果不及预期；环卫车市场竞争激烈致销售及毛利率不及预期；环卫市场化运营项目拓展不及预期。