投资要点

    　　重回增长轨道。前三季度公司收入94.6 亿元，增长8.4%；净利润9.0 亿元，下降6.9%；扣非净利润9.1 亿元，增长11.2%。今年1-3 季度扣非业绩增长依次为-1.66%、-3.22、41.7%，说明公司已经逐步克服疫情影响，重回增长轨道。

    　　环卫服务增长势头迅猛，合同额再创新高。前三季度公司环卫服务收入12.9 亿元，同比增长137.6%，其中，单三季度的收入为4.9 亿元，增速55.4%。三季度新中标16个项目，年化合同额1.6 亿元。今年以来公司中标势头迅猛，无论总金额还是年化额均位列行业第一。前三季度合计中标32 个项目，年化合同额达10.1 亿元，总合同额113.7亿元。目前，公司在手项目88 个，年化金额26.4 亿元，总金额达364.9 亿元。我们预测，随着行业集中度提升，龙头企业的年化合同额CAGR 将达到36%，远远高于行业平均13%的水平。公司有望保持服务高速增长的势头。

    　　环卫装备订单拉动收入大幅反弹，新能源销量冠军地位稳固：据车辆强制险数据，前三季度环卫车销量约8.5 万辆，增长3%；公司销量或突破万辆，增速超越行业平均，成功扭转上半年疫情造成的下滑局面。尤其是单三季度，公司新签装备订单26.8 亿元，同比增长79.4%；带动单三季度收入增长91.4%，一举扭转了上半年因疫情造成的下滑局面。前三季度公司装备累计收入52.4 亿元，同比增长12.8%。今年以来，公司新能源环卫车累计销售917 辆，增长50.8%，市占率约29%。实现收入6.4 亿元，同比增长26.3%。公司在新能源领域的优势地位进一步巩固。

    　　投资建议：前三季度，公司环卫板块整体收入达65.3 亿元，增长25.9%。看好公司装备融合服务的发展模式，以及装备新能源化的成长潜力。预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.47、 0.55 和0.66 元。给予买入-A 建议。

    　　风险提示：新能源装备渗透率可能低于预期，疫情影响环卫装备应收帐款可能增加