事件概述：公司发 布2020 年三季报，前三季度公司实现营收94.55亿元，同比增长8.35%，归母净利8.98 亿元（扣非9.11 亿元），同比增长减少6.89%（扣非同比增加11.21%）。第三季度收入38.35 亿元，同比增长46.87%，归母净利润3.71 亿元（扣非3.64 亿元），同比增长78%（扣非同比增长41.67%）。前三季度ROE(加权)为5.62%，同比小幅下降约0.8 个百分点；经现净额1.12 亿元，同比大幅增长115.32%。

    　　得益于装备大幅好转及服务持续向好，公司营收及扣非净利双转正。

    　　在剥离了环保治理工程业务后，公司Q3 业绩实现了强劲增长，也使得公司前三季度营收和扣非净利增速由半年报-8.10%、-2.70%双双转正。

    　　我们判断，主要原因首先是在疫情影响介绍后，公司环卫装备在三季度实现了强劲反弹，其中新能源环保装备亦实现了较高增长；另一方面，公司环卫服务业务随着在手订单的增长，对收入贡献继续保持较高增速。

    　　环卫装备市占率第一，新能源装备持续放量、领跑全行业。公司是国内环卫装备龙头企业，销售金额多年排名行业第一。根据公司半年报，公司中高端产品市场份额29%，排名第一；新能源环卫装备在上半年受疫情影响情况下，仍实现了收入36%、数量40%的增长，市场份额33%，遥遥领先同行业。我们判断，在环卫作业机械化、城市创文创卫以及装备新能源化等多因素推动下，公司环卫装备尤其是中高端、新能源环卫装备将持续向好。

    　　环卫服务和装备具有高度协同，有望后来居上；持续高增长可期。环卫服务和装备本身具有上下游关系，且一般具有相同的客户和监管机构，公司在装备领域的优势将为公司向服务转型提供强力支撑。根据公司半年报，公司上半年新增环卫服务年化服务金额8.41 亿元，新增合同总额101.54 亿元，排名第一；协同的效应正逐步得到显现。未来随着智慧环卫等环卫服务的机械化、智能化的需求提升，公司一体化优势将更为凸显，公司环卫服务持续高增长可期，有望后来居上。

    　　投资评级：预计公司2020~2022 年EPS 0.41/0.49/0.60 元，对应PE20/17/14 倍。环卫服务行业处于高速成长期，公司环卫服务业务借助装备的优势地位后来居上可期，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。

    　　风险提示：公司环卫服务订单获取不及预期的风险。