盈峰环境发布 2020 年年报：2020 年实现营业收入143.32 亿元，同比增长12.89%；实现归母净利润13.86 亿元，同比增长1.84%；实现扣非归母净利润14.32 亿元，同比增长14.38%。

    　　其中，2020Q4 实现营业收入48.77 亿元，同比增长22.86%；实现归母净利润4.89 亿元，同比增长23.03%。

    　　盈峰环境发布2021 年一季报：2021Q1 实现营业收入27.23 亿元，同比增长24.47%；实现归母净利润1.52 亿元，同比增长5.63%；实现扣非归母净利润2.18 亿元，同比增长17.98%。

    　　对此我们点评如下：

    　　核心主业智慧环卫收入保持快速增长，非核心业务进行调整优化：1）2020 年公司智慧环卫收入103.23 亿元（占比72%），同比+28.48%，其中a）传统环卫装备收入74.52 亿元，同比+21.24%；b）新能源环卫装备收入9.02 亿元，同比+1.78%；c）环卫服务收入19.69亿元，同比+96.60%。其他业务收入40.09 亿元，同比-13.98%。2）公司毛利率24.88%，同比-1.16pct，其中a）传统环卫装备毛利率27.23%，同比-3.83pct；b）新能源环卫装备毛利率38.67%，同比-1.26pct；c）环卫服务毛利率22.86%，同比-3.01pct；d）其他业务毛利率18.39%，同比+1.58%。3）2020 年经营性净现金流16.69 亿元，同比增长13.74%，收现比100.39%，现金流表现较好。

    　　环卫服务竞争力快速上升，2020 年新增合同金额行业第一。2020 年公司新增年化合同额12.48 亿（同比+45.96%），新增合同总额125.74 亿（同比+29.36%）。截至2020 年末在手年化合同额28.31 亿，累计合同总额370 亿。同时，公司着力发展智慧环卫体系，自主研发智云平台，通过智能硬件和物联网技术整合并打通“智慧分类、智慧环卫、智慧环境、新能源及无人驾驶”全产业链，致力于成为环卫行业数字化转型的引领者和推动者。

    　　环卫装备保持领先地位，新能源设备竞争力突出。2020 年公司环卫装备销售额85.26 亿元，同比+21.22%；总销售数量19,199 台，同比+11.39%；整体环卫设备的市占率为16.86%，中高端产品市占率29.79%，连续20 年保持国内环卫设备行业第一。公司在新能源环卫设备方面竞争力突出，形成了国内品类最全、型号最全的新能源环卫车组合；2020 年新能源产品销量1,367 辆，同比+42.69%，新能源产品市占率27.85%，排名行业第一。

    　　投资策略：维持"审慎增持"评级。公司环卫装备龙头地位稳固，环卫服务竞争力快速上升。

    　　预计2021-2023 年归母净利润为16.8/19.8/22.8 亿元，EPS 分别为0.53/0.63/0.72 元，对应4月22 日收盘价的PE 分别为15.2X/12.9X/11.2X。

    　　风险提示：环卫市场化进度风险，装备市场竞争加剧风险，成本大幅上升风险。