投资要点

    　　2020 年扣非业绩增长14.4%：盈峰环境2020 年实现营业收入143.3 亿元，增长13%；归母净利润13.9 亿元，增长1.8%；扣非净利润14.3 亿，增长14.4%。其中，所持华夏幸福股票产生约-9000 万元的公允价值变动，且注册地变动导致的增值税退税减少，使得政府补贴减少约4000 万元，是对非经常性损益影响较大两负值项目。2020 年经营活动现金流16.9 亿元，增长13.7%，与扣非净利润情况吻合。

    　　1Q2021 扣非业绩增长18.0%，同期基数偏高： 2021 年1 季度，实现收入27.4亿元，同比增长24.5%；归母净利润1.5 亿元，增长5.6%；扣非净利润2.2 亿，增长18.0%。其中，交易性金融资产公允价值变动约-7000 万元，影响较大。1Q2021原材料成本上升较多，增加2000 余万元。管理、研发费用增加约3600 万元，主要因去年一季度公司部分的发放员工薪资（年内已补回），增加了同期利润基数。

    　　环卫设备、服务双龙头地位稳固： 2020 年公司环卫装备销售额实现85.3 亿元，同比增长21.2%，总销售数量19,199 台，同比增长11.4%。其中，传统环卫装备收入74.5 亿，增长21%，新能源环卫装备9.0 亿，增长1.8%。因电池端、产品结构端因素，新能源装备单价降低，盈利性稳定。2020 行业销量增长4%，公司传统装备增长11%，新能源装备增长43%。环卫服务收入19.7 亿，增长97%。新增年化合同额12.5 亿，在手年化合同额28.3 亿。公司预计2021 年服务收入28 亿元；2020-2024 年，计划合同额累计合同额达到1000 亿元，年营收100 亿元。

    　　投资建议：我们公司预测2021 年至2023 年每股收益分别为0.52、 0.64 和0.74元。净资产收益率分别为9.1%、 10.3% 和10.8%，给予买入-A 建议。

    　　风险提示：环卫装备存在竞争加剧的风险；政策对新能源环卫装备需求影响很大，但碳中和各地行动方案出台时间具有不确定性，或使得市场规模有所波动。