事件：公司发布2021 年中报，2021 年上半年，实现营业收入54.48 亿元，同比下降3.06%；实现归属母公司净利润3.71 亿元，同比下降29.49%；实现扣非归母净利润4.35 亿元，同比下降20.41%。

    点评：

    聚焦智慧环卫业务板块，剥离电磁线业务致收入微降。2021 年以来，公司实施产业聚焦战略，剥离电磁线业务，积极推动智慧环卫业务发展，依托在环卫装备领域的竞争优势，形成以“智能装备、智慧服务、智云平台”为核心的智慧环卫体系，引领行业发展。除漆包线业务外，同口径下公司营业收入较上年同期上涨11.43%。

    此外，2021 年上半年，公司发行可转债摊销的财务利息支出增加致财务费用显著增长至2263.38 万元，同比增长1659.63%，在一定程度上使得公司业绩下降。

    环卫服务业务收入大幅增长，环卫服务订单持续增加推动公司业绩稳步增长。2021 年上半年，公司环卫服务板块实现营收13.53 亿元，同比增长68.64%。2021 年上半年，公司环卫服务订单金额持续增长。根据环境司南的统计，2021 年公司新签约环卫服务项目共计34 个，新增年化合同额5.76 亿，合同总额58.27 亿。据公司公告，截至2021 年6 月，公司运营的环卫服务项目共计105 个，在手年化合同额34.4 亿，累计合同总额达到432.6 亿，在手项目以PPP 和中长周期市场化项目为主，可持续经营能力突出，有力保障公司未来业绩稳步增长。

    环卫装备销量小幅增长，小型智能装备销量显著增长。据公司公告，2021 年上半年，公司环卫装备总销售数量8159 台，同比增长0.73%，市占率同比增长6.52%。

    小型智能装备销售数量389 台，同比增长130%，发展势头强劲。得益于公司在行业内拥有较为领先的技术和较为完善的环保装备产品线，环卫装备有望保持领先优势。

    运营管理提升持续推进，助推公司高质量可持续发展。2021 年上半年，公司围绕生产经营各个环节，探索多种方式提高资产运营能力，取得积极进展，实现销售回款48.41 亿元，同口径对比增长11.47%，资产负债率同比减少2.15%，运营管理能力不断强化。此外，近些年来公司不断加大研发投入，在装备智能化和服务智慧化的领域持续创新，助力公司持续高质量发展。2021 年上半年，公司研发投入达1.31 亿元，同比增长61.32%。随着公司持续推进技术创新，公司盈利能力有望提升，驱动公司业绩进一步增长。

    公司为国内领先的综合环境服务商，环卫服务业务合同金额不断增长，环卫装备及智云平台将为公司环卫服务持续发展提供有效支撑，未来公司环卫服务业务收入有望快速增长，驱动公司业绩稳步上行。预计2021-2023 年公司营业收入分别为155.67、182.45、212.54 亿元，分别同比增长8.61%、17.20%、16.50%；实现归母净利润分别为14.03、16.99、20.61 亿元，分别同比增长1.23%、21.02%、21.

    31%。预计2021-2023 年EPS 分别为0.44、0.54、0.65，对应PE 为14.13、11.

    68、9.63 倍，给予 “增持”评级。

    风险提示：环卫服务业务发展不及预期；项目推进不及预期；政策推进不及预期；市场竞争加剧。