本报告导读：

    　　2021H1 环卫服务收入实现13.53 亿元，同比增长69%；新增年化合同额5.76 亿，市场开拓能力显著。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。我们维持预测公司2021-2023年的净利润分别为16.26、18.91、21.38 亿，对应EPS 0.51、0.60、0.68 元。维持目标价11.59 元。

    　　业绩符合预期。1）2021H1 公司实现收入54.48 亿元，同比减少3%（除电磁线业务外，同口径下公司实现营业收入49.02 亿元，同比增长11%）；归属净利润3.71 亿，同比减少29%；扣非归属净利润4.35 亿，同比减少20%；环卫主业经营稳健符合预期。2）本期投资收益-0.83 亿元主要是出售漆包线业务形成处置损失-0.55 亿元、处置持有华夏幸福导致投资收益变动-0.76 亿元、权益法核算的长期股权投资收益0.34 亿元。

    　　环卫服务持续高增长，市场开拓能力显著。1）环卫服务收入实现13.53亿元，同比增长69%。2）根据环境司南，公司新增年化合同额5.76 亿，合同总额58.27 亿，市场开拓能力显著，成功突破广州、苏州、武汉、中山、三亚等15 个地级市首次落地环卫服务项目，业务版图覆盖面扩增。3）截至报告期末，公司运营环卫服务项目105 个，在手年化合同额34.4 亿，累计合同总额达到432.6 亿，在手项目以PPP 和中长周期市场化项目为主，可持续经营能力突出。4）环卫服务毛利率下降3.28pct 至18.62%。

    　　环卫装备稳健增长，市占率提升。1）传统环卫装备销量稳步略增，小型智能装备增速显著。依据车辆强制险数据，公司环卫装备总销售数量8159台，同比增长0.73%，市占率同比增长6.52pct。小型智能装备销售数量389 台，同比增长130%。2）环卫装备毛利率下降5.73pct 至24.85%。

    　　风险提示：环卫装备订单、服务订单低于预期、其他业务经营低于预期。