投资要点

    　　剥离漆包线，整体业绩不及预期： 1H2021 公司实现收入54.5 亿元，同比下滑3%；考虑漆包线产业剥离造成的影响，可比同口径收入增长11%。归母净利润下滑29%，至3.7 亿元，扣非净利润下滑20%，至4.3 亿元。其中，Q2 收入下滑21%至27.1亿元，归母净利润下滑43%至2.2 亿元。总体来看，上半年投资收益为-8300 万元，对业绩影响较大，约占到利润总额20%。主要源于约5500 万元的漆包线业务处置损失，及-7600 万元的华夏幸福股票投资收益变动。

    　　环卫服务保持高速增长： 公司主业智慧环卫发展健康，上半年实现营收41.2 亿元，同比增长9%。其中，环卫服务收入13.5 亿元，同比增长69%。1H2021 公司新签约环卫服务项目34 个，对应年化合同额5.76 亿，合同总额58.27 亿；在手累计环卫服务项目105 个，年化合同额/总合同额34.4 亿/432.6 亿。智慧环卫综合毛利率22.8%，与去年同期相比下降5.9pct；环卫服务毛利率18.6%，相比去年同期下降3.3pct。

    　　环卫装备销售回款增长，盈利质量更高： 上半年公司环卫装备板块收入27.7 亿元，同比下滑7%。1H2021 实现销量8159 台，与上年同期持平；小型智能装备销售数量389 台，同比增长130%。公司环卫装备毛利率24.9%，相比去年同期下降-5.7pct。

    　　公司更加注重经营质量，销售回款48.4 亿元，同比增加11%，资产负债率减少约2%。

    　　投资建议：我们公司预测2021 年至2023 年每股收益分别为0.52、 0.64 和0.74元。净资产收益率分别为9.1%、 10.3% 和10.8%，给予买入-A 建议。

    　　风险提示：新能源装备渗透率可能低于预期，疫情影响环卫装备应收帐款可能增加。