1H22 业绩基本符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入为56.7 亿元，同比+4.1%，环比-11.0%；归母净利润为3.25 亿元，对应每股盈利0.1 元，同比-12.6%，环比-9.1%。其中二季度营收为28.5 亿元，同比+5.0%，归母净利润为1.8 亿元，同比-16.0%，基本符合我们预期。

    发展趋势

    持续聚焦智能环卫业务，环卫服务保持高增。2021 年剥离电磁线业务后，公司持续聚焦智能环卫业务。从1H22 收入结构来看：1）环卫装备收入28.3 亿元，同比+2%，收入占比49.9%，保持稳定；2）环卫服务收入19.0 亿元，同比+40.6%，主要是新增项目贡献收入；3）其他业务收入9.4亿元，收入占比由去年同期24.3%进一步减少至16.58%。公司自主研发的国内领先环卫全产业链大数据云智慧环卫平台“智云平台”已为全国超过7万台产品的客户提供智能服务

    毛利率有所回升，环卫装备龙头地位稳固。上半年，公司毛利率同比+0.3ppt 至23.5%，其中智能装备/智慧服务/其他业务毛利率分别+1.03/-0.30/+2.11ppt 至25.88%/18.32%/26.56%。上半年公司环卫装备总销售数量7,080 辆，销售额已连续21 年同行业第一。新能源产品持续释放，上半年销量599 辆，同比增长184%，市占率29.7%，排名第一。

    环卫服务在手订单充沛，新能源产品加速放量带动业绩增长。上半年公司新签约环卫服务项目共计45 个，新增合同总额56.0 亿元，新增年化合同额10.0 亿元，行业市场排名第一。截至上半年底，公司运营的环卫服务项目共计211 个，存量市场年化合同额48.7 亿元，待执行合同总额达417.3亿元，可持续经营能力突出。此外，公司新能源产品已覆盖清扫、清洗、垃圾收转运、市政等系列40 多个品种，在双碳目标持续推进下，我们认为公司新能源环卫装备销量有望提升，带动业绩进一步增长。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。

    当前股价对应2022/2023 年18.9 倍/17.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和5.50 元目标价，对应21.6 倍2022 年市盈率和19.8 倍2023 年市盈率，较当前股价有14.1%的上行空间。

    风险

    订单增速不及预期，市场竞争加剧，宏观经济波动影响。