事件：公司发布2022 年年报，实现营业收入122.56 亿元，同比增长3.75%，实现归母净利润4.19 亿元，同比下降42.51%。2023 年一季度，公司实现营业收入26.71 亿元，同比下降5.37%，实现归母净利润1.56 亿元，同比增长10.51%。

    　　智慧服务业务快速增长，智能装备板块持续承压。

    　　2022 年公司智慧服务业务实现营业收入41.58 亿元，同比增长37.45%，新增合同总额92.51 亿，新增年化合同额18.19 亿，同行业市场排名第一名。截至2022 年末，公司存量市场年化合同额55.25 亿，累计合同总额达到541.65 亿，待执行合同总额达427.12 亿，行业排名第三名。

    　　2022 年公司智能装备业务实现营业收入60.84 亿元，同比下降2.05%。主要系2022 年受宏观形势的影响，环保装备市场延续了上年下滑的趋势。2022 年公司环保装备总销售13743 辆，连续22 年处于国内行业销售额第一的位置。此外，新能源环卫车有望为行业带来新的增量，2022 年公司纯电动环卫车辆销售1369辆，占市场份额29.3%，位居行业第一。

    　　毛利率方面，2022 年智慧服务毛利率同比下降1.30 个pct 至15.45%，智能装备毛利率同比提升2.18 个pct 至25.92%。2023 年一季度，公司整体毛利率为25.10%，同比提升1.63 个pct。

    　　持续聚焦智慧环卫，多元化拓展业务形式。

    　　2022 年公司较好的完成了智慧服务年40 亿元的营收经营目标，达成率为104%。

    　　未完成年合同总额600 亿元的经营目标，达成率为90.27%，主要原因为市场上5 年以上长周期的订单减少。公司2023 年经营目标为：智慧城市服务计划累计合同额达到800 亿元，实现年营收65 亿元；2020-2024 年，累计合同额达到1000 亿元，实现年营收100 亿元。2023 年，公司将持续聚焦公司核心业务智慧环卫，坚持技术领先、产品领先的经营策略，同时布局新能源业务，包括太阳能光伏支架、工商业储能产品等。

    　　维持“买入”评级：盈峰环境是以“智慧环卫”为核心的环卫服务投资及运营商，受宏观环境影响盈利有所承压，我们下调23/24 年并新增25 年盈利预测，预计公司23-25 年实现归母净利润10.60/12.37/14.27 亿元（下调12%/下调13%/新增），当前股价对应23-25 年PE 为15/13/11 倍。公司市场地位稳固，智慧服务业务快速增长，新能源业务有望带来业绩增量，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险；市场竞争激烈致业务开拓不及预期。