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蓝焰控股(000968)机构评级研报股票分析报告

 
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蓝焰控股(000968):盈利快速增长 集团重组成效值得期待

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2019-04-22  查股网机构评级研报

一、事件概述

    公司发布2018 年年报,实现营收23 亿元,同比+23%,归母净利润6.8 亿元,同比+39%。同时公布2019 年第一季度报告,营收同比+18%,归母净利润同比+15%,一季度增长主要系煤层气销售量价齐升。

    二、分析与判断

    气井建造工程业务快速增长,煤层气售价有较大提升

    公司2018 年盈利快速增长,增速接近业绩预告上限,超额4%完成业绩承诺。毛利增量主要来源于气井建造工程业务量的增加和售气价格的提升。公司全年实现气井建造收入8.44 亿元,同比增长80%,毛利率增加4.5 百分点至 40.2%,成为盈利主要驱动因素。此外公司全年石油及天然气抽采量及销售量基本与去年同期持平,售气毛利率43%,增加6.6 个百分点,测算煤层气平均售价为1.72元/立方米,同比提升0.12 元/方,毛差0.74 元/立方米,同比增长27%。

    费用管控良好,带动公司盈利能力进一步提升

    2018 年公司综合毛利率38.3%,净利率28.6%,分别同比+4.3 百分点、+3.6 百分点。工程及售气毛利均有提升,费用管控良好致净利率进一步提升,销售/管理/财务费用率分别-0.35%/-4.10%/-2.67%,规模效应致管理费用率减小,财务费用下降系借款规模减少所致。

    大股东燃气集团重组持续推进,煤层气量价齐升值得期待

    公司2 月公告控股股东拟变更为山西燃气集团。山西燃气集团重组整合方案已出台,未来有望引入省属煤企,华润燃气、昆仑燃气等燃气巨头以及国开金融、中国信达等战略投资者。集团后续将以煤层气为核心,力争实现2020 年煤层气200 亿方产量目标,公司作为集团旗下上市平台,有望加大和中游管网企业的合作力度,实现煤层气销售的量价齐升。

    三、投资建议

    调整公司2019-2021 年EPS 至0.86、1.05、1.25 元,对应当前价格PE 16、13、11 倍,低于燃气行业2019 年23x 的平均预测PE。看好未来煤层气的发展以及公司在行业的领军者地位,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、煤层气消纳、产量不及预期;2、天然气推广政策执行不及预期。

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