业绩简评

    安泰科技发布2011 年报，营收45.31 亿元，同比增长28.54%，实现营业利润434.34 百万元，同比增长46.09%。实现归属母公司所有者净利润314.54 百万元，同比增长43.47%。基本每股收益0.3671 元，同比增加39.1%。业绩符合我们预期。

    经营分析

    收购三英焊业成就焊料巨头：报告期内公司完成三英焊业50.88%股权的收购，其年产药芯焊丝4.5 万吨，再加上公司原有的3.2 万吨产能，公司合计药芯焊丝产能达到约8 万吨，跃居国内第一，国内市占率15-20%。此外，公司也在进行年产18720 吨的高性能特种焊接材料产业化项目，目前项目进展顺利预计将于2012 年底完成建设投入生产。

    非晶带材业务取得重大进展：公司与国家电网电力科学研究院签署了合资成立《设立安泰南瑞非晶科技有限责任公司的合同》，公司以非晶带材资产出资占股51%。目前公司共计拥有43000 吨非晶带材产能，是全球唯一两家能够量产电力用非晶带材的厂家之一，平均1 台非晶变压器约需500公斤带材，而由于国网电科院同时控股了主产非晶变压器的置信电气，预计置信电气将开始使用安泰科技的产品替代此前采用的日立金属产品。公司的产品具备明显的成本优势，若能顺利的解决成品率的问题，此块业务将成为公司未来的明星业务。

    微山稀土值得期待：公司的控股股东钢研集团在报告期内成为我国第二大轻稀土矿山东微山稀土的大股东，持有微山稀土40%的股权，同时钢研集团拟在山东微山建设稀土产业园，建设包括抛光粉、磁材、储氢合金粉在内的下游深加工项目，安泰科技目前拥有2000 吨烧结钕铁硼，300 吨粘结钕铁硼产能，以及近3000 吨储氢合金粉产能，我们预计由于在深加工领域存在难免的同业竞争，因此集团和安泰科技在稀土领域的整合预期明显存在。

    盈利预测及投资建议

    我们预计公司12-13 年分别实现61 亿元、78.95 亿元收入，归属上市公司股东净利润为5.52 元、7.56 亿元，对应EPS 为0.55 元、0.76 元。目前股价对应12-13 年PE 分别为32.95 倍、23.69 倍，考虑到公司非晶带材的超强爆发性，我们维持公司的买入评级，目标价22 元。