公司目标销售倍增，主要集中于长沙项目

    2012年公司计划开复工面积235.4万平方米，其中新开工面积59.5万平方米，竣工面积56.1万平方米。目标销售面积25.5万平方米（24万平方米），销售金额40亿（21.2亿）。根据我们测算，大约25个亿以上的销售量将集中于长沙北辰三角洲项目。今年主要销售的是E5区和D2区的住宅，以及A1区的高端办公。总体项目测算，住宅项目的毛利率水平一般，项目盈利点在项目的商办部分。根据同档次办公比较，项目的办公部分会达到12000/平方米以上的销售单价；而项目的商铺会达到35000元/平方米。

    公司概况。公司核心业务是高科技新材料产业，包括超硬及难熔材料、功能材料、生物医用材料、精细金属制品、先进制造技术及工业工程等五个领域。

    超硬及难熔材料：公司盈利的中坚力量。超硬及难熔材料主要包括金刚石锯片、高速工具钢和难熔材料。金刚石锯片主要集中在建筑等低端领域，因此公司对该项目实施增资，旨在改善产品结构。目前公司与法国Erasteel公司合作，主要代理公司的铸造高速工具钢。难熔材料主要用于蓝宝石生产炉的炉衬，公司是国内唯一一家生产LED半导体配套难熔材料的公司，可以面向不同的公司生产不同的产品。

    功能材料：发展潜力较大。宽带非晶材料产能是4万吨，工艺参数和配方一直在调整当中，成材率比较低。国网与公司成立合资公司，标志着国网看好非晶变压器，实现了公司非晶带材业务上下游的打通。磁性材料方面，目前粘结产能300吨，烧结产能2000吨，其中包括11年下半年投产的1000吨。

    精细金属制品：收购三英后焊丝产能大增。公司收购天津三英后，药芯焊丝产能从3万吨提升到7.5万吨。天津三英的设备与公司的水平相当。特种焊接材料目前产能是1000多吨，扩产后可以达到5000多吨。

    估值和投资建议。我们预计12-14年实现营收分别是55.07、66.92和77.66亿元，实现归母净利润分别是4.72、6.12和7.65亿元，预计12-14年实现每股收益分别是0.55元、0.71元和0.89元，对应的市盈率分别是27.8X，21.4X，17.1X。目前公司股价对应的市盈率较低，具有较高的安全边际，因此调高评级至“买入”，目标价18.60元。

    风险提示

    宽带非晶带材技术不能有效突破，天津三英的产能不能有效的提升，高速工具钢的产能爬坡计划受阻。