中国科学院控股的稀土永磁龙头企业。公司专注于烧结和粘结钕铁硼的产销，营收占比在95%以上，实控人为中国科学院，生产基地主要聚集在宁波、天津、北京、上海和赣州。23 上半年公司实现营收43.04 亿元，同降8.50%；实现归母净利润1.63 亿元，同降59.86%，主因需求下滑稀土价格下跌导致公司资产减值损失达0.69 亿元，同增152%。22 年2 月公司按照每股人民币4.5 元的价格，以每10 股配1.5 股的比例配售1.5 亿股，认购金额6.77亿元，用于宁波和赣州基地改扩建项目。

    　　稀土短期价格承压，中长期需求空间广阔。新能源车、风电、节能家电与电梯、机器人等领域对钕铁硼需求持续增长，我们预计25 年全球高性能钕铁硼需求超20 万吨，3 年CAGR=20.5%。23年第一批稀土开采指标为12 万吨，同增19.05%;冶炼分离产品11.5 万吨，同增18.21%。23 上半年受需求下滑影响，氧化镨钕价格从年初到目前跌幅超30%，7 月以来企稳回升，目前氧化镨钕在49 万元/吨，三季度关注第二批指标释放量，预计短期内价格以震荡为主，中期价格预计在40-50 万/吨。我国稀土永磁产量占全球超过90%，高端产品资金门槛、技术壁垒高，龙头企业积极扩产，集中度将进一步提升。

    　　海外市场加速拓展，新能源领域占比提升。目前公司烧结钕铁硼的毛坯产能为2.5 万吨/年，宁波和赣州募投项目投产后，预计在24 年底达到3 万吨/年。原料上公司与南方稀土集团等合作，保障供应。公司产品下游应用主要包括新能源汽车、传统汽车、消费电子、工业机器人、节能家电、风电和计算机等领域，23 上半年新能源车占比持续提升。公司背靠科学院研发优势显著，此前与日立金属签订的《专利许可协议》为公司大规模开展国际业务提供了支持，23 上半年公司海外业务营收占比达到71%，较22年增加12pcts，覆盖北美、欧洲、东南亚等主要海外市场。

    　　盈利预测、估值和评级

    　　预计公司23-25 年营收分别为 80.65 亿元、95.83 亿元、102.11亿元，归母净利润分别为4.00亿元、6.01亿元、7.13亿元，EPS为0.33元、0.50元、0.59元，PE为34倍、22倍、19倍。给予24 年 25 倍PE，对应市值 150.25 亿元，目标价 12.38 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险；下游需求波动风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；对国际市场依赖的风险。