利润增幅低于预期。根据公司业绩快报，我们测算其2011 年第三季度单季度净利润为1906 万元，每股收益0.03 元，同比下滑67.1%，业绩增幅低于预期。结合公司主营业务所处行业特征和公司具体经营情况，我们估计可能导致此次下滑的原因如下：

    佛山地区三季度电力供应紧张，可能导致公司产能开工率不足。2011 年广东省用电需求逐步攀升，但受天气干旱影响水电供电下降、发电燃料价格高企等因素影响，全省供电能力不足，电力供应持续偏紧。佛山自6 月份开始，实施了错峰用电和紧急避峰管理。佛塑科技所属子公司大部分地处佛山市，估计限电措施可能导致公司产能开工率不足，客观影响公司产能。

    BOPET 市场竞争加剧，可能影响杜邦鸿基业绩。2010 年BOPET 市场产销两旺，国内厂商大幅扩产，新建产能可能在2011 年第三季度至第四季度集中投放，加剧市场竞争。我们估计第三季度公司BOPET 产品受市场冲击较大，业绩可能出现了较大幅度下滑。

    3D 偏光膜业务受下游需求萎缩影响，业绩出现下滑。公司3D 偏光膜业务受2011 年全球3D 放映市场景气度下降和市场竞争加剧影响，产品销量下滑，预计全年业绩下滑约50%。

    盈利预测。公司专注于新能源、新材料和节能环保产业的研发与生产，未来公司业绩在锂离子电池隔膜新产能释放的推动下，有望实现持续增长。受BOPET 行业周期性影响，我们下调业绩预测，预计公司2011、2012、2013 年EPS 分别为0.30、0.37、0.49 元（不考虑地产业务贡献），对应最新收盘价，PE 分别为32.8 倍、26.5 倍和20.3 倍，维持公司“推荐”的投资评级。

    风险提示：公司BOPET 产品受行业周期性影响盈利波动较大。